劉同學(xué)
2022-06-03 12:24原版書(shū)課后題reading10第34題，這題我不太明白，不是因?yàn)閰R率計(jì)算的乘除，而是forward不是應(yīng)該在到期再結(jié)算么？為什么新開(kāi)一個(gè)forward就要立刻收入歐元呢？
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1個(gè)回答
Chris Lan助教
2022-06-06 19:24
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同學(xué)您好
他的外幣是USD，本幣是EUR，匯率給的是USD/EUR，因此要把USD敞口轉(zhuǎn)換成EUR應(yīng)該是除以匯率，而不是乘以匯率。他有2.5M的USD敞口，通過(guò)short一個(gè)月的遠(yuǎn)期或期貨來(lái)對(duì)沖。在一個(gè)月之后，遠(yuǎn)期合約快到期的時(shí)間，他要進(jìn)行轉(zhuǎn)倉(cāng)，因此他的做法是long USD現(xiàn)貨，再short一個(gè)月的USD forward。
現(xiàn)在這個(gè)對(duì)沖的空頭頭寸要rebalance的話時(shí)候，需要兩步：
第一步：需要先把原來(lái)的2.5m美元空頭頭寸平掉。那么就需要以spot rate買(mǎi)入2,500,000美元。相當(dāng)于賣(mài)出EUR，那賣(mài)出EUR作為投資者來(lái)說(shuō)肯定是吃虧的，得賣(mài)的便宜，因此spot rate應(yīng)該用0.8875而不是0.8876，所以賣(mài)出EUR的金額是2.5m USD/0.8875 USD/EUR=2,816,901 EUR （支出EUR，買(mǎi)USD，因此EUR是現(xiàn)金流出）。
第二步，新開(kāi)一個(gè)遠(yuǎn)期short USD forward，那么相當(dāng)于long EUR forward。買(mǎi)EUR，投資者永遠(yuǎn)相對(duì)dealer吃虧，因此是選買(mǎi)的貴的那價(jià)格，所以遠(yuǎn)期價(jià)格是0.8876+25bp = 0.8901 USD/EUR的遠(yuǎn)期匯率。因此一個(gè)月后可以賣(mài)出2.65M USD獲得2.65M USD/0.8901 USD/EUR=2977194 EUR （一個(gè)月后賣(mài)出USD，獲得EUR，因此是EUR流入）
這樣就可以計(jì)算EUR角度的凈現(xiàn)金流了，在一月前支出2816901EUR，在一個(gè)月后流入2977194 EUR，因此收減支，凈現(xiàn)金流為：160293 EUR。
他這里的意思就是第一個(gè)遠(yuǎn)期到期了交割，然后再開(kāi)一個(gè)新合約。
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追問(wèn)
老師您的意思是,現(xiàn)在close原合約，付歐元買(mǎi)美元，一個(gè)月后新的合約到期付美元收歐元，兩個(gè)歐元軋差的數(shù)不是同一時(shí)間發(fā)生的么？
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追答
同學(xué)您好
您看的很仔細(xì)，這確實(shí)是這個(gè)題的瑕疵之處。他是沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值的。因?yàn)镋UR的收和支是發(fā)生在不同時(shí)點(diǎn)的。這里并沒(méi)有進(jìn)行折現(xiàn)處理。只能說(shuō)是不精確的一種處理。 -
追問(wèn)
ok，那我明白了，謝謝您
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追答
同學(xué)您好
不客氣的。很高興看到我們的回答給您有所幫助。希望您考試順利。如果還有問(wèn)題，歡迎再找我們討論。 -
追問(wèn)
老師這道題我再回顧又有點(diǎn)不明白，close原來(lái)合約的時(shí)候自己去買(mǎi)美元用市場(chǎng)價(jià)買(mǎi)，可是原來(lái)2.5m的合約是有約定USD/EUR的價(jià)格的，實(shí)際流出的歐元不應(yīng)該減掉原來(lái)合約約定流入的EUR么，close原來(lái)合約的時(shí)候EUR也應(yīng)該軋差呀
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追答
同學(xué)您好
這里是遠(yuǎn)期合約到期的時(shí)候close，這就相當(dāng)于交割。我們是遠(yuǎn)期賣(mài)出USD，獲得EUR，以我們遠(yuǎn)期約定的匯率。因此是EUR的現(xiàn)金流入。但這個(gè)題的計(jì)算是從后面開(kāi)新倉(cāng)來(lái)說(shuō)的。也就是從這一步往后來(lái)看現(xiàn)金流。
而在賣(mài)出新的遠(yuǎn)期合約時(shí)，我們將來(lái)要再次賣(mài)出USD，因此現(xiàn)在要在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣(mài)出EUR，獲得USD，以現(xiàn)貨價(jià)格。因此這一步操作對(duì)EUR來(lái)說(shuō)是現(xiàn)金流出。
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