劉同學(xué)
2022-06-07 23:27這道題老師講錯了，自始至終沒講為什么選c，所以為什么要加那50w
所屬：CFA Level II > Equity Valuation 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
開開助教
2022-06-08 13:41
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同學(xué)你好，這題勘誤了。這題的的答案現(xiàn)在改成了€105,399.1 million。
根據(jù)scenario 1，F(xiàn)CFF按4.5%永續(xù)增長，我們應(yīng)該用一階段的FCFF模型計算公司的firm value。
V0=FCFF0*(1+g)/(WACC-g)
其中WACC等于所有資本成本的加權(quán)平均值，目前公司有三類資本：普通股、優(yōu)先股、負(fù)債。
WACC = [wd × rd(1 – Tax rate)] + (wp × rp) + (we × re).
WACC = [(15,400/37,500)(0.060)(1 – 0.269] + (4,000/37,500)(0.055) +
(18,100/37,500)(0.11) 約等于7.70%.
如果WACC用 精確值7.6972%帶入V0=FCFF0*(1+g)/(WACC-g)計算，算出來V0 = 105,441.9m。但FCFF計算出來的是公司的operating asset的價值，還要在加上50m的 non-operating asset才是total firm value，因此最終的firm value是105,491.9。
勘誤后的答案用的7.70%帶入計算的。這一題確實如果用精確的WACC去計算會有較大差異，因為分子FCFF較大，分子WACC-g較小，因此對WACC的變化比較敏感。
根據(jù)新的答案，我們可以理解為協(xié)會建議題目中給出的數(shù)字幾位，計算過程就保留幾位。我們也可以發(fā)現(xiàn)題目中都用了保留兩位的數(shù)字，因此本題中中間過程可以保留兩位。
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追問
其實沒明白為什么要加上那50w
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追答
同學(xué)你好，F(xiàn)CFF計算出來的是公司的operating asset的價值，還要在加上50m的 non-operating asset才是total firm value。
上面圖片中的就是說明為什么這50m是需要加上的。
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