189****6890
2022-06-08 14:38“嗯嗯，債券發(fā)行者可以用credit spread option來對沖自己面臨的利率風險， 例如浮動債券發(fā)行者的利率風險是存在的，因為債券coupon會隨市場情況而變化?！?以上是6月3號的Evian你的回答，我正在看notes，里面說Credit spread option通常是一個call option， 也就是比如說通常是B公司賣這個option給發(fā)行了浮動債券的A公司，當利率上漲A公司就會行權(quán)， 那么如果情形不是這樣而是A可能被評級機構(gòu)降級導致他利率上漲，這種情況B公司還會發(fā)行這樣的option嗎？ 因為這里面多了層A可能信用評級差的直接default的可能，那么對于B來說就不是簡簡單單補利息差了， 在credit spread option發(fā)行的條款里能有這樣的針對買方的區(qū)別嗎？
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1個回答
Evian, CFA助教
2022-06-09 11:31
該回答已被題主采納
ヾ(?°?°?)??你好同學，
credit spread option，信用利差期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，允許到期時協(xié)議的買方可以單方面選擇支付或不支付依據(jù)相應條款而事先約定的利差。
也就是比如說通常是B公司賣這個option給發(fā)行了浮動債券的A公司，當利率上漲A公司就會行權(quán)
【回復】A公司發(fā)行浮動利率債券，擔心的是市場未來利率上升，此時簽訂衍生品合約（擔心的事情發(fā)生，看漲利率）帶來好處，可以簽credit spread option
那么如果情形不是這樣而是A可能被評級機構(gòu)降級導致他利率上漲，這種情況B公司還會發(fā)行這樣的option嗎？
【回復】B是否發(fā)行credit spread option和A沒有關(guān)系。A需要可以買，不需要可以不買。
因為這里面多了層A可能信用評級差的直接default的可能，那么對于B來說就不是簡簡單單補利息差了，在credit spread option發(fā)行的條款里能有這樣的針對買方的區(qū)別嗎？
【回復】在你的例子中，A和B之間的關(guān)系是A買了B公司的credit spread option，標的資產(chǎn)是“credit risk”或者是截圖中“bond's yield spread-benchmark”，credit spread option和A自己發(fā)行的債券沒有關(guān)系。
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追問
看看是不是理解對了：
credit default swap和IRS都是credit derivative的一種，
CDS在原文中寫的也是購買人要持續(xù)的按期支付給保險提供方，
是不是可以理解為購買方手上的一個擔心default的資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，
按合約來，按部分，分給這個保險提供方，但是代價就是一但違約了，這個保險提供方要給買方錢，
具體的數(shù)額的話，在現(xiàn)實生活中，是會把原本在沒有買保險的情況下全額的本息都給到買方還是
會給剩下的default掉的剩余部分本金，剩余利息也給嗎？
在intrest rate swap的原文最后一句有困擾，
它說一旦信用評級下降，購買方會獲得payoff。
既然A作為自己評級下降導致要支付升高的浮息才買的swap，
那么B在信用下降后去支付升高后的利差，那A哪里來的payoff呢？
只能說A在購買后并且評級下降后沒有導致更多損失吧？ -
追答
信用衍生產(chǎn)品：
IRS不是，CDS是
一旦違約，CDS保護提供方，賠償CDS保護購買方“損失”的部分
CDS產(chǎn)品針對的是債券面值賠付
IRS（一般是固定利率換浮動利率）和評級下降沒有直接關(guān)系，沒有理解你說的具體信息，麻煩提供一下原文截圖 -
追問
說錯了，我一直把interest rate swap 和credit spread option當作同一個東西。
我重新組織一下語句，就是問credit spread option里的最后一句，
當信用評級下降導致利率升高，bondholder怎么collect a payoff？ -
追答
債券不一定要違約，只要信用評級出現(xiàn)改變，債券收益率因此改變，那么CSO的出售方會支付“利差”
購買方和出售方，約定了一個標的資產(chǎn)債券，如果債券的評級從AA下降至B，Credit risk升高（例如，違約風險risk premium從3%上升至5%），債券對應的利差增大，此時出售方支付購買方“利差”（上升的部分2%=5%-3%），是一個因評級調(diào)整而出現(xiàn)的利息波動部分 -
追問
所以CSO的出售方。。他就是賭買的人不會評級下降？
他是怎么做到這樣的判斷的？因為開這個市并不能阻止別人來買，
除非他是定制的，先談好，但是就算先談好，對方也可能在對自己的評級信用上進行一定程度的隱瞞，畢竟不是自己的機構(gòu)不可能做到知根知底的。
要么是他賣的這個option的premium高過于一般信用降級所產(chǎn)生的利差升高幅度？
因為前面一期講到賣保險的就是不希望什么客戶來但是來買的就是那種會生大病的，
所以想不通這個CSO的賣家怎么賺？ -
追答
類似保險，CSO賣家會進行定價，期權(quán)費和信用評級調(diào)整的概率有直接關(guān)系，例如信用評級調(diào)整（質(zhì)量變壞）的概率較大，此時期權(quán)費會較高
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