189****6890
2022-06-08 14:38“嗯嗯，債券發(fā)行者可以用credit spread option來對(duì)沖自己面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)， 例如浮動(dòng)債券發(fā)行者的利率風(fēng)險(xiǎn)是存在的，因?yàn)閭痗oupon會(huì)隨市場情況而變化?！?以上是6月3號(hào)的Evian你的回答，我正在看notes，里面說Credit spread option通常是一個(gè)call option， 也就是比如說通常是B公司賣這個(gè)option給發(fā)行了浮動(dòng)債券的A公司，當(dāng)利率上漲A公司就會(huì)行權(quán)， 那么如果情形不是這樣而是A可能被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)降級(jí)導(dǎo)致他利率上漲，這種情況B公司還會(huì)發(fā)行這樣的option嗎？ 因?yàn)檫@里面多了層A可能信用評(píng)級(jí)差的直接default的可能，那么對(duì)于B來說就不是簡簡單單補(bǔ)利息差了， 在credit spread option發(fā)行的條款里能有這樣的針對(duì)買方的區(qū)別嗎？
所屬：CFA Level I > Derivatives 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Evian, CFA助教
2022-06-09 11:31
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ヾ(?°?°?)??你好同學(xué)，
credit spread option，信用利差期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，允許到期時(shí)協(xié)議的買方可以單方面選擇支付或不支付依據(jù)相應(yīng)條款而事先約定的利差。
也就是比如說通常是B公司賣這個(gè)option給發(fā)行了浮動(dòng)債券的A公司，當(dāng)利率上漲A公司就會(huì)行權(quán)
【回復(fù)】A公司發(fā)行浮動(dòng)利率債券，擔(dān)心的是市場未來利率上升，此時(shí)簽訂衍生品合約（擔(dān)心的事情發(fā)生，看漲利率）帶來好處，可以簽credit spread option
那么如果情形不是這樣而是A可能被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)降級(jí)導(dǎo)致他利率上漲，這種情況B公司還會(huì)發(fā)行這樣的option嗎？
【回復(fù)】B是否發(fā)行credit spread option和A沒有關(guān)系。A需要可以買，不需要可以不買。
因?yàn)檫@里面多了層A可能信用評(píng)級(jí)差的直接default的可能，那么對(duì)于B來說就不是簡簡單單補(bǔ)利息差了，在credit spread option發(fā)行的條款里能有這樣的針對(duì)買方的區(qū)別嗎？
【回復(fù)】在你的例子中，A和B之間的關(guān)系是A買了B公司的credit spread option，標(biāo)的資產(chǎn)是“credit risk”或者是截圖中“bond's yield spread-benchmark”，credit spread option和A自己發(fā)行的債券沒有關(guān)系。
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追問
看看是不是理解對(duì)了：
credit default swap和IRS都是credit derivative的一種，
CDS在原文中寫的也是購買人要持續(xù)的按期支付給保險(xiǎn)提供方，
是不是可以理解為購買方手上的一個(gè)擔(dān)心default的資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，
按合約來，按部分，分給這個(gè)保險(xiǎn)提供方，但是代價(jià)就是一但違約了，這個(gè)保險(xiǎn)提供方要給買方錢，
具體的數(shù)額的話，在現(xiàn)實(shí)生活中，是會(huì)把原本在沒有買保險(xiǎn)的情況下全額的本息都給到買方還是
會(huì)給剩下的default掉的剩余部分本金，剩余利息也給嗎？
在intrest rate swap的原文最后一句有困擾，
它說一旦信用評(píng)級(jí)下降，購買方會(huì)獲得payoff。
既然A作為自己評(píng)級(jí)下降導(dǎo)致要支付升高的浮息才買的swap，
那么B在信用下降后去支付升高后的利差，那A哪里來的payoff呢？
只能說A在購買后并且評(píng)級(jí)下降后沒有導(dǎo)致更多損失吧？ -
追答
信用衍生產(chǎn)品：
IRS不是，CDS是
一旦違約，CDS保護(hù)提供方，賠償CDS保護(hù)購買方“損失”的部分
CDS產(chǎn)品針對(duì)的是債券面值賠付
IRS（一般是固定利率換浮動(dòng)利率）和評(píng)級(jí)下降沒有直接關(guān)系，沒有理解你說的具體信息，麻煩提供一下原文截圖 -
追問
說錯(cuò)了，我一直把interest rate swap 和credit spread option當(dāng)作同一個(gè)東西。
我重新組織一下語句，就是問credit spread option里的最后一句，
當(dāng)信用評(píng)級(jí)下降導(dǎo)致利率升高，bondholder怎么collect a payoff？ -
追答
債券不一定要違約，只要信用評(píng)級(jí)出現(xiàn)改變，債券收益率因此改變，那么CSO的出售方會(huì)支付“利差”
購買方和出售方，約定了一個(gè)標(biāo)的資產(chǎn)債券，如果債券的評(píng)級(jí)從AA下降至B，Credit risk升高（例如，違約風(fēng)險(xiǎn)risk premium從3%上升至5%），債券對(duì)應(yīng)的利差增大，此時(shí)出售方支付購買方“利差”（上升的部分2%=5%-3%），是一個(gè)因評(píng)級(jí)調(diào)整而出現(xiàn)的利息波動(dòng)部分 -
追問
所以CSO的出售方。。他就是賭買的人不會(huì)評(píng)級(jí)下降？
他是怎么做到這樣的判斷的？因?yàn)殚_這個(gè)市并不能阻止別人來買，
除非他是定制的，先談好，但是就算先談好，對(duì)方也可能在對(duì)自己的評(píng)級(jí)信用上進(jìn)行一定程度的隱瞞，畢竟不是自己的機(jī)構(gòu)不可能做到知根知底的。
要么是他賣的這個(gè)option的premium高過于一般信用降級(jí)所產(chǎn)生的利差升高幅度？
因?yàn)榍懊嬉黄谥v到賣保險(xiǎn)的就是不希望什么客戶來但是來買的就是那種會(huì)生大病的，
所以想不通這個(gè)CSO的賣家怎么賺？ -
追答
類似保險(xiǎn)，CSO賣家會(huì)進(jìn)行定價(jià)，期權(quán)費(fèi)和信用評(píng)級(jí)調(diào)整的概率有直接關(guān)系，例如信用評(píng)級(jí)調(diào)整（質(zhì)量變壞）的概率較大，此時(shí)期權(quán)費(fèi)會(huì)較高
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