Mingchen
2022-06-08 21:45老師我8.3整個(gè)這半頁就看不懂…從第一個(gè)假設(shè)開始，到a sensible rule of thumb, 再到the extension of the definition of basis, 再到用S和F表示a short hedge做空對(duì)沖，以及其凈價(jià)格。
所屬：FRM Part I > Financial Markets and Products 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Adam助教
2022-06-09 10:20
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同學(xué)你好，大致的意思是：
到目前為止，我們所考慮的對(duì)沖實(shí)例過于完美，幾乎不太可能發(fā)生。在這些完美的實(shí)例中，對(duì)沖可以確定將來買入資產(chǎn)的準(zhǔn)確時(shí)間，也可以用期貨合約來消除幾乎所有的在相應(yīng)時(shí)間由于資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)踐中，對(duì)沖常常沒有那么容易，部分原因如下：
1：需要對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)與期貨合約的標(biāo)的資產(chǎn)可能并不完全一致
2：對(duì)沖者可能并不確定資產(chǎn)買入及賣出的時(shí)間
3：對(duì)沖者可能需要在期貨到期日之間將期貨進(jìn)行平倉
這些問題就帶來了所謂的基差風(fēng)險(xiǎn)（basis risk）。在對(duì)沖的意義下，基差（basis）的定義為：
基差=被對(duì)沖資產(chǎn)的即期價(jià)格-用于對(duì)沖的期貨合約的價(jià)格
如果被對(duì)沖的資產(chǎn)與期貨合約的標(biāo)的資產(chǎn)等同，在期貨到期時(shí)，基差為0。在到期日之前，基差或者為正或者為負(fù)。
隨著時(shí)間的流逝，即期價(jià)格變化與某個(gè)特定月份的期貨價(jià)格并不一定相同，因此導(dǎo)致基差的變化。
當(dāng)基差變大時(shí)，稱為基差增強(qiáng)（strengthening of the basis）；當(dāng)基差變小時(shí)，稱為基差減弱（weakening of the basis）。
假定對(duì)沖在t1時(shí)刻，并在t2時(shí)刻平倉。假定現(xiàn)貨及期貨價(jià)格在對(duì)沖剛剛設(shè)定時(shí)的價(jià)格分別為2.50美元及2.20美元，而在對(duì)沖平倉時(shí)的價(jià)格分別為2美元及1.90美元。這意味著S1=2.50，F(xiàn)1=2.20，S2=2.00及F2=1.90。由基差定義
b1=S1-F1 及 b2=S2-F2
得出b1=0.3 及b2=0.1。
首先考慮如下情形：
對(duì)沖者已知資產(chǎn)將在t2時(shí)刻賣出，并且在t1時(shí)刻持有了期貨空頭頭寸。資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的價(jià)格為S2，期貨的盈利為F1-F2。由這種對(duì)沖策略得到的實(shí)際價(jià)格為：S2+F1-F2=F1+b2
未來基差b2越大，越好。
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追問
被對(duì)沖資產(chǎn)的即期價(jià)格是現(xiàn)貨價(jià)格么？您最下邊寫的例子沒看懂…
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追問
基差是在每個(gè)期貨期間的時(shí)間點(diǎn)都不同嗎？
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追問
構(gòu)成基差的兩個(gè)變量都在實(shí)時(shí)變動(dòng)？
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追問
期貨的盈利為什么是F1-F2？不明白
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追答
同學(xué)你好
1：是的。
2：對(duì)的，可以說在每個(gè)時(shí)間點(diǎn)都是不同的，取決于那個(gè)時(shí)間點(diǎn)的S和F。
3：因?yàn)槠谪浛梢云絺}啊。
最開始進(jìn)入的是期貨空頭，約定到期的時(shí)候以F1的價(jià)格賣出標(biāo)的【理論上在到期時(shí)收入F1的現(xiàn)金】。
隨著時(shí)間推移，我對(duì)期貨進(jìn)行平倉，也就是進(jìn)入反向合約。即我進(jìn)入了期貨的多頭，約定到期時(shí)以F2的價(jià)格買入標(biāo)的【理論上到期時(shí)支出F2的現(xiàn)金】。
這一買一賣我不會(huì)面臨貨物的交割，凈賺的是期貨價(jià)格的差異。
也就是：F1-F2。
如果未來期貨價(jià)格F2低，說明平倉是賺錢的 -
追問
這個(gè)期貨是用來對(duì)沖的手段？
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追問
什么是short a hedge? Long a hedge? 哪個(gè)會(huì)增強(qiáng)基差？為什么？
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追問
想問紅圈里怎么理解？
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追答
同學(xué)你好。
1：對(duì)的。
2：short hedge你可以簡(jiǎn)單理解為“short futures”。longhedge可以理解為“l(fā)ong futures”。
short hedge對(duì)應(yīng)基差增強(qiáng)。原因我在第一條回答中已經(jīng)做了說明。
3：這句話的意思是：對(duì)沖者的一條明智的經(jīng)驗(yàn)法則是，期貨合約的到期日應(yīng)該是被對(duì)沖資產(chǎn)到期后最后的一個(gè)月。。
理想情況下是，當(dāng)假定對(duì)沖的期限對(duì)應(yīng)于某種期貨的交割月份時(shí)，我們選擇了對(duì)應(yīng)于這個(gè)交割月份的期貨合約。
事實(shí)上，在這種情形下對(duì)沖者往往會(huì)選擇一個(gè)在稍后月份交割的期貨合約。因?yàn)樵谶@種情況下，處于交割月份中的期貨價(jià)格有時(shí)會(huì)很不穩(wěn)定。同時(shí)，在交割月份多頭對(duì)沖者會(huì)承受必須接受實(shí)物交割的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橘Y產(chǎn)交割的花費(fèi)很大，而且極不方便(多頭對(duì)沖者一般喜歡將期貨合約平倉，然后在常用的供應(yīng)商處買人資產(chǎn))。
一般來講，當(dāng)對(duì)沖的期限與期貨交割月份之間的差距增大時(shí)，基差風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之增大。
一種經(jīng)驗(yàn)法則是盡量選擇與對(duì)沖期限最近，但卻在其之后的交割月份。假定某一資產(chǎn)上期貨的到期月分別為3月、6月、9月和12月。對(duì)于在12月、1月、2月到期的對(duì)沖，應(yīng)當(dāng)選擇3月的合約；對(duì)于在3月、4月、5月到期的對(duì)沖，應(yīng)當(dāng)選擇6月的合約，等等。這種經(jīng)驗(yàn)法則假設(shè)了所有滿足對(duì)沖需要的合約都有足夠的流動(dòng)性。
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