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2022-06-09 16:24老師，請(qǐng)?jiān)敿?xì)講解一下“公司金融”百題的Case 3第二題，“通貨膨脹對(duì)資本預(yù)算（包括稅盾、利息費(fèi)用、profit）的影響”這個(gè)知識(shí)點(diǎn)我還是未能完全理解。
所屬：CFA Level II > Corporate Issuers 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Chris Lan助教
2022-06-10 10:27
該回答已被題主采納
同學(xué)您好
關(guān)于這一點(diǎn)，相關(guān)的總結(jié)如下：
出現(xiàn)超高通脹的情況：（低通脹情況就反過來）
? The profitability of the investment is lower than expected. 投資的盈利能力低于預(yù)期（通脹可能無法完全傳導(dǎo)給消費(fèi)者，除非定價(jià)能力很強(qiáng)的行業(yè)）
? Reduces the value of depreciation tax savings. 降低了折舊的節(jié)稅價(jià)值
? Increases the corporation's real taxes because it reduces the value of the depreciation tax shelter. 降低了折舊費(fèi)用的稅盾效果（所有稅前列支的費(fèi)用都有稅盾效果），例如：一個(gè)資產(chǎn)價(jià)格$100，按直線折舊法10年計(jì)算，每年折舊費(fèi)用$10，在惡性通脹的情況下，這個(gè)資產(chǎn)價(jià)格變成了$200，則每年折舊費(fèi)用就為$20，但稅務(wù)局只允許$10（按歷史成本記賬），因此稅盾的效果降低了
? Reduces the value of fixed payments to bondholders. 降低了固息債券持有人的價(jià)值，即債權(quán)人受損，債務(wù)人受益
另外，Inflation does not affect all revenues and costs uniformly. 通脹并不會(huì)對(duì)所有的收入和成本產(chǎn)生統(tǒng)一的影響。例如，通脹對(duì)cost和revenue的影響不同，通常cost會(huì)上升，而revenue可能不會(huì)上升（無法傳導(dǎo)給消費(fèi)者）
對(duì)這個(gè)題他是低通脹，所以就增加了折舊的稅盾效果，通脹低，所以在名義利率不變的情況下，真實(shí)的利率就會(huì)高，從而導(dǎo)致真實(shí)的利息費(fèi)用更高。所以這個(gè)題兩點(diǎn)都說反了。
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追問
謝謝老師。只是對(duì)于上述一例子“一個(gè)資產(chǎn)價(jià)格$100，按直線折舊法10年計(jì)算，每年折舊費(fèi)用$10，在惡性通脹的情況下，這個(gè)資產(chǎn)價(jià)格變成了$200，則每年折舊費(fèi)用就為$20，但稅務(wù)局只允許$10（按歷史成本記賬），因此稅盾的效果降低了”，仍有一點(diǎn)疑問。高通脹下，資產(chǎn)價(jià)格上升，產(chǎn)生accounting和tax端折舊金額的差異，從而導(dǎo)致稅盾效果減少的這一點(diǎn)能夠理解；只是低通脹下，同樣通脹會(huì)造成資產(chǎn)價(jià)格上升（上升幅度遠(yuǎn)小于惡性通脹時(shí)期），那么依然產(chǎn)生折舊金額的差異，從而導(dǎo)致稅盾效果減少。因此，基于這一點(diǎn)，仍不能完全理解為什么低通脹下，實(shí)際折舊的稅盾價(jià)值（效果）更高？
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追答
同學(xué)您好
如果通脹低，說明這個(gè)資產(chǎn)在賬面上應(yīng)該記不了這么多錢，因?yàn)槲覀兘o一個(gè)資產(chǎn)定價(jià)是基于名義利率來定的，因此可以理解為公允價(jià)值中體現(xiàn)的是預(yù)期的通脹。賬面價(jià)值低，當(dāng)期的折舊就會(huì)更低了。這里應(yīng)該這樣來理解。
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