huha
2022-06-14 17:19老師您好，課后題的reading10的34題，我不是很明白，在用spotrate平倉的時候為啥用的是0.8875，雖然是間接報價法，但是邏輯上還是買入USD來平倉吧，那不就應(yīng)該是直接用spotrate的賣價即0.8876才對么？然后拿之前的合約金額除以0.8876不就是平倉需要花費的以EUR計價的金額么？為啥非要繞一下USD的買就是EUR的賣，然后拿dealer的bid（0.8875）來計算呢？
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1個回答
Chris Lan助教
2022-06-15 10:52
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同學(xué)您好
這個題協(xié)會出錯了，已經(jīng)勘誤了。正確的如下：
1 USD2,500,000 / 0.8875 = EUR2,816,901
2 USD2,650,000 / 0.8901 = EUR2,977,193
他的外幣是USD，本幣是EUR，匯率給的是USD/EUR，因此要把USD敞口轉(zhuǎn)換成EUR應(yīng)該是除以匯率，而不是乘以匯率。他有2.5M的USD敞口，通過short一個月的遠(yuǎn)期或期貨來對沖。在一個月之后，遠(yuǎn)期合約快到期的時間，他要進(jìn)行轉(zhuǎn)倉，因此他的做法是long USD現(xiàn)貨，再short一個月的USD forward。
現(xiàn)在這個對沖的空頭頭寸要rebalance的話時候，需要兩步：
第一步：需要先把原來的2.5m美元空頭頭寸平掉。那么就需要以spot rate買入2,500,000美元。相當(dāng)于賣出EUR，那賣出EUR作為投資者來說肯定是吃虧的，得賣的便宜，因此spot rate應(yīng)該用0.8875而不是0.8876，所以賣出EUR的金額是2.5m USD/0.8875 USD/EUR=2,816,901 EUR （支出EUR，買USD，因此EUR是現(xiàn)金流出）。
第二步，新開一個遠(yuǎn)期short USD forward，那么相當(dāng)于long EUR forward。買EUR，投資者永遠(yuǎn)相對dealer吃虧，因此是選買的貴的那價格，所以遠(yuǎn)期價格是0.8876+25bp = 0.8901 USD/EUR的遠(yuǎn)期匯率。因此一個月后可以賣出2.65M USD獲得2.65M USD/0.8901 USD/EUR=2977194 EUR （一個月后賣出USD，獲得EUR，因此是EUR流入）
這樣就可以計算EUR角度的凈現(xiàn)金流了，在一月前支出2816901EUR，在一個月后流入2977194 EUR，因此收減支，凈現(xiàn)金流為：160293 EUR。
當(dāng)然這個題有些瑕疵，他的兩筆現(xiàn)金流，發(fā)生在不同的時間，理論上應(yīng)該折現(xiàn)處理，但這個題是省略了這一步的。
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