呂同學
2022-06-18 16:11R10 Q34 的現(xiàn)金流這里不是很能理解。講解的時候是說因為在1個月前有了買EUR賣USD的forward，所以到期日再用spot rate買2.5M的USD平倉，然后再開新倉。 但是forward到期交割的現(xiàn)金流不用考慮么？那一個月前做forward報的價格還有什么意義？
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1個回答
Chris Lan助教
2022-06-20 10:58
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同學您好
這個題的小瑕疵就是沒有考慮，兩筆現(xiàn)金流并不在同一時點。如果要疊加，理論上應該進行折現(xiàn)，折現(xiàn)到相同時間再進行比較。
這個題協(xié)會出錯了，已經勘誤了。正確的如下：
1 USD2,500,000 / 0.8875 = EUR2,816,901
2 USD2,650,000 / 0.8901 = EUR2,977,193
他的外幣是USD，本幣是EUR，匯率給的是USD/EUR，因此要把USD敞口轉換成EUR應該是除以匯率，而不是乘以匯率。他有2.5M的USD敞口，通過short一個月的遠期或期貨來對沖。在一個月之后，遠期合約快到期的時間，他要進行轉倉，因此他的做法是long USD現(xiàn)貨，再short一個月的USD forward。
現(xiàn)在這個對沖的空頭頭寸要rebalance的話時候，需要兩步：
第一步：需要先把原來的2.5m美元空頭頭寸平掉。那么就需要以spot rate買入2,500,000美元。相當于賣出EUR，那賣出EUR作為投資者來說肯定是吃虧的，得賣的便宜，因此spot rate應該用0.8875而不是0.8876，所以賣出EUR的金額是2.5m USD/0.8875 USD/EUR=2,816,901 EUR （支出EUR，買USD，因此EUR是現(xiàn)金流出）。
第二步，新開一個遠期short USD forward，那么相當于long EUR forward。買EUR，投資者永遠相對dealer吃虧，因此是選買的貴的那價格，所以遠期價格是0.8876+25bp = 0.8901 USD/EUR的遠期匯率。因此一個月后可以賣出2.65M USD獲得2.65M USD/0.8901 USD/EUR=2977194 EUR （一個月后賣出USD，獲得EUR，因此是EUR流入）
這樣就可以計算EUR角度的凈現(xiàn)金流了，在一月前支出2816901EUR，在一個月后流入2977194 EUR，因此收減支，凈現(xiàn)金流為：160293 EUR。這里忽略了現(xiàn)金流時間的不同。
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回復Chris Lan：我的意思是，原來的那份forward，不是也會產生現(xiàn)金流的嗎？這筆現(xiàn)金流不用考慮的嗎？
