Jeffrey
2022-06-23 07:26第5問(wèn)，原來(lái)的future是270天，現(xiàn)在過(guò)了180天需要lift hedge，這個(gè)loss是不是應(yīng)該折現(xiàn)90天？就跟Case7的第一問(wèn)一樣？哦，是不是期貨是每日結(jié)算，只有遠(yuǎn)期要折現(xiàn)？
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1個(gè)回答
Chris Lan助教
2022-06-23 09:02
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同學(xué)您好
這個(gè)題是計(jì)算回報(bào)率，因此是不需要把未來(lái)的盈虧折現(xiàn)到初始時(shí)點(diǎn)的。
CASE7的第一題是站在估值的角度，因此不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流要折現(xiàn)。
期貨就是以在不同時(shí)點(diǎn)的期貨價(jià)格之差來(lái)計(jì)算盈虧的。遠(yuǎn)期估值是要折現(xiàn)的，思路是PV收減PV支。
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追答
這題有些難，其思路如下：
當(dāng)取消這一對(duì)沖策略時(shí)，期貨匯率為0.785GBP/EUR（這是期貨在這一時(shí)點(diǎn)的價(jià)格，這個(gè)價(jià)格用來(lái)計(jì)算期貨的盈虧），現(xiàn)貨匯率為0.75GBP/EUR（這是現(xiàn)貨市場(chǎng)的匯率，這個(gè)用來(lái)計(jì)算外幣資產(chǎn)在這一時(shí)點(diǎn)的本幣角度是多少本幣的金額）。
這里的思路是要在外幣資產(chǎn)在起初，按當(dāng)時(shí)的即期匯率折算成本幣，再把期末的外幣資產(chǎn)按期末的即期匯率折算成本幣，這樣就得到了本幣記的起初和期末的外幣資產(chǎn)的價(jià)值。
然后你還有對(duì)沖頭寸，再把你的對(duì)沖頭寸的盈虧算出來(lái)（不同頭寸的盈虧要單獨(dú)計(jì)算），這個(gè)公司是德國(guó)的，所以他的本幣是EUR，但是這里給的標(biāo)價(jià)是GBP/EUR是外幣/本幣的標(biāo)價(jià)形式，所以這個(gè)匯率我們還要轉(zhuǎn)換一下，我們應(yīng)該使用DC/FC的方法來(lái)計(jì)算，因此我們把起初和期末的匯率算出來(lái)，就可以算出對(duì)沖頭寸給我們帶來(lái)的盈虧。再者我們對(duì)沖的思路是買一個(gè)我擔(dān)心的事情發(fā)生帶來(lái)好處的合約，我們擔(dān)心的是GBP下跌或EUR上漲，題目給的是GBP/EUR的標(biāo)價(jià)，所以我們應(yīng)該long，GBP/EUR合約，因?yàn)楸編臙UR上漲是我擔(dān)心的事情，擔(dān)心本幣漲，就是在擔(dān)心外幣跌，因?yàn)閰R率是相對(duì)的，看漲一個(gè)，就是在看跌另一個(gè)。但我們?nèi)绻嵌囝^合約，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，我們的當(dāng)時(shí)買的期貨匯率是0.79，而到期時(shí)點(diǎn)上的期貨匯率是0.785，說(shuō)明我們多頭的價(jià)值變低了，我們是有損失的，而損失的金額我們要換成DC/FC的角度來(lái)看，因?yàn)槲覀冇械馁Y產(chǎn)是GBP資產(chǎn)，因此我們要換成EUR/GBP的角度。用EUR/GBP的匯率再乘以GBP的外幣資金，正好GBP這個(gè)單位就消掉了，只剩下EUR的貨幣單位，這樣我們就轉(zhuǎn)換成了本幣角度的盈虧。
至此，我們用本幣計(jì)的外幣資產(chǎn)的期末值再減去我們對(duì)沖合約損失的本幣金額，這就是期末我們總共在手里有的本幣角度的外幣資產(chǎn)的總金額，再除以起初的本幣計(jì)的外幣資產(chǎn)的金額，就可以得出回報(bào)的情況，再減1，就是回報(bào)率了。
另外FC/DC要換成DC/FC，就是取個(gè)倒數(shù)即可。如下：
Fo = 1 / 0.79 = EUR1.26582/GBP
Ft = 1 / 0.785 = EUR1.27389/GBP
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