kevin
2022-06-24 23:30老師，這題講解下。
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1個(gè)回答
Chris Lan助教
2022-06-27 09:08
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同學(xué)您好
在實(shí)施對(duì)沖時(shí)，必須將歐元（基礎(chǔ)貨幣）賣(mài)出，買(mǎi)入美元。由于基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期折價(jià)出售，因此遠(yuǎn)期合約的結(jié)算需要以更高的價(jià)格買(mǎi)入歐元，即低賣(mài)高買(mǎi)（遠(yuǎn)期賣(mài)出EUR價(jià)格更低，但在簽訂遠(yuǎn)期合約的初始時(shí)點(diǎn)，要按當(dāng)時(shí)的即期匯率賣(mài)出USD，買(mǎi)入EUR，才會(huì)在遠(yuǎn)期合約期間持有EUR，相當(dāng)于EUR買(mǎi)價(jià)更高），這將導(dǎo)致負(fù)的滾動(dòng)收益率。由于在需要延長(zhǎng)對(duì)沖的時(shí)候歐元已經(jīng)升值，這會(huì)進(jìn)一步增加歐元結(jié)算原始合約的成本，并使?jié)L動(dòng)收益更負(fù)，即更低價(jià)賣(mài)EUR，確要更高價(jià)買(mǎi)EUR。即，遠(yuǎn)期折價(jià)賣(mài)出EUR買(mǎi)入U(xiǎn)SD，再要轉(zhuǎn)倉(cāng)需要賣(mài)出USD，買(mǎi)入EUR，由于遠(yuǎn)期合約到期的時(shí)候USD/EUR的即期匯率上升了，所以要買(mǎi)入EUR的價(jià)格會(huì)更高，從而導(dǎo)致了滾動(dòng)收益率更負(fù)。
即轉(zhuǎn)倉(cāng)時(shí)，未來(lái)的forward point是-27bps，說(shuō)明未來(lái)EUR賣(mài)的便宜。因此是negative roll yield。
另外，在前一個(gè)forward到期的時(shí)候，我們賣(mài)出EUR的價(jià)格是（1.3935-19bps）=1.3916，賣(mài)出EUR，獲得USD。然后在進(jìn)入新的short forward時(shí)，相當(dāng)于賣(mài)USD買(mǎi)EUR，這樣合約期間會(huì)持有EUR，將來(lái)才能再賣(mài)EUR。前一個(gè)forward在到期的時(shí)間要買(mǎi)EUR，要支出1.4289，說(shuō)明我們前一個(gè)合約賣(mài)EUR更便宜，在當(dāng)前時(shí)間再買(mǎi)EUR卻是更貴的，所以導(dǎo)致了more negative。
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