飄同學(xué)
2022-06-29 13:42老師，196頁(yè)，為什么rho上升時(shí)，equity的損益不確定性增加，而損失不確定性穩(wěn)定？?jī)烧邊^(qū)別是什么
所屬：FRM Part II > Credit Risk Measurement and Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Lucia助教
2022-06-29 17:33
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同學(xué) ，你好，\(@^0^@)/
一、先給你解釋一下這個(gè)知識(shí)點(diǎn)：
假設(shè)違約概率不變時(shí)，違約相關(guān)性上升的影響：
（1）證券化產(chǎn)品的價(jià)值
當(dāng)違約相關(guān)性比較低時(shí)，最底層級(jí)比較容易損失，因?yàn)橹灰羞`約就會(huì)使得最底層級(jí)受損；當(dāng)違約相關(guān)性比較高時(shí)，可能出現(xiàn)所有層級(jí)都不損失的情況。所以相關(guān)性上升會(huì)使得最底層級(jí)的價(jià)值上升。當(dāng)違約相關(guān)性比較低時(shí)，基本不會(huì)出現(xiàn)不同層級(jí)同時(shí)違約的情況，最高層級(jí)相對(duì)安全，所以價(jià)值較高；當(dāng)違約相關(guān)性比較高時(shí)，可能出現(xiàn)不同層級(jí)同時(shí)違約的情況，此時(shí)最高層級(jí)的價(jià)值會(huì)下降。所以相關(guān)性上升會(huì)使得最高層級(jí)的價(jià)值下降。
（2）信用風(fēng)險(xiǎn)VaR 值
當(dāng)違約概率較低時(shí)，相關(guān)性的影響比較小。只有當(dāng)違約概率比較高時(shí)，相關(guān)性的影響才比較明顯。相關(guān)性的上升都代表了不確定性的上升，所以對(duì)于所有層級(jí)的不確定性都是上升，所有層級(jí)的信用風(fēng)險(xiǎn)VaR 值都上升。
二、回答你的問(wèn)題：
相關(guān)性上升，equity層級(jí)的損益不確定性增加，因?yàn)樗赡苋珦p ，也可能沒(méi)有損失；損失不確定性穩(wěn)定是因?yàn)樗鼡p失的大小是能夠預(yù)測(cè)到的，就是它全損就是價(jià)值全部損失掉，這是能夠確定的。
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追問(wèn)
相關(guān)性上升，equity層級(jí)的損益不確定性增加，因?yàn)樗赡苋珦p ，也可能沒(méi)有損失；損失不確定性穩(wěn)定是因?yàn)樗鼡p失的大小是能夠預(yù)測(cè)到的，就是它全損就是價(jià)值全部損失掉，這是能夠確定的。
所以，損益不確定是從它會(huì)不會(huì)損失的角度考慮；而損失不確定是從它損失金額考慮，是嗎 -
追問(wèn)
“當(dāng)違約概率較低時(shí)，相關(guān)性的影響比較小。只有當(dāng)違約概率比較高時(shí)，相關(guān)性的影響才比較明顯。相關(guān)性的上升都代表了不確定性的上升，所以對(duì)于所有層級(jí)的不確定性都是上升，所有層級(jí)的信用風(fēng)險(xiǎn)VaR 值都上升?！?br/>CVAR=UL，就是非預(yù)期損失，就是損失的不確定性，可以這樣理解吧？
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追答
同學(xué)，你好，第一個(gè)可以這么考慮；第二個(gè)不能將UL與損失不確定性等同，損失的不確定性就代表風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)具有不確定性，風(fēng)險(xiǎn)的損失不止UL。學(xué)習(xí)過(guò)程中不用這么摳字眼，理解意思就好啦~
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