Ms Q
2022-07-10 13:12Q35，1. 題目中的trade against forward rate bias是什么意思？和答案里的第二個(gè)trade the forward rate bias是一樣的么？2. positive roll yield= （S-F）/S么？
所屬：CFA Level III > Derivatives and Currency Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Chris Lan助教
2022-07-11 11:29
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同學(xué)您好
trade against就是反向的意思，即不是交易forward rate bias，可以理解為forward rate bias中買遠(yuǎn)期折價(jià)，賣遠(yuǎn)期溢價(jià)。而trade against就是反過來，即買遠(yuǎn)期溢價(jià)，賣遠(yuǎn)期折價(jià)。
但這個(gè)題的答案是錯(cuò)的，因?yàn)樗诒砀裰薪o的匯率是USD/EUR，但是在解析中他說USD是base currency。這是明顯的錯(cuò)誤。
這里先來說兩個(gè)概念：
carry trade是借低利率，投高利率。根據(jù)貨幣對(duì)USD/EUR，看出EUR是遠(yuǎn)期升水，說明USD的利率高。因此應(yīng)該借EUR投USD。
forward rate bias是在遠(yuǎn)期到期時(shí)買低（遠(yuǎn)期折價(jià)）賣高（遠(yuǎn)期溢價(jià)），因此是遠(yuǎn)期買（投）USD，賣（借）EUR。
但這樣搞，就無法對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)題本幣是EUR，外幣是USD，主人公擔(dān)心的是EUR漲和USD跌，由于貨幣對(duì)給的是USD/EUR，參考的是EUR，因此我們應(yīng)該long EUR遠(yuǎn)期來對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)。但從forward rate bias來說，應(yīng)該是short EUR（賣遠(yuǎn)期溢價(jià)），long USD（買遠(yuǎn)期拆價(jià)），所以方向就反掉了。
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追答
另外，roll yied這個(gè)問題要看匯率是怎么標(biāo)價(jià)的。我來幫您總結(jié)一下：
在匯率中，我們有兩種標(biāo)價(jià)形式，一種是DC/FC，一種是FC/DC，無論怎么標(biāo)價(jià)，我們擔(dān)心的都是FC跌和DC漲，所以我們的對(duì)沖思路就是看跌FC和看漲DC。
如果是DC/FC，參考的是FC，我們要通過short forward來對(duì)沖，如果未來是遠(yuǎn)期溢價(jià)，這就說明未來賣出外幣會(huì)賣的更貴，對(duì)我有利，roll yield為正。
如果是FC/DC，參考的是DC，我們要通過long forward來對(duì)沖，如果未來是遠(yuǎn)期折價(jià)，這就說明未來買本幣會(huì)更便宜，對(duì)我有利，roll yield為正。
總結(jié)一下，在判斷roll yield是正是負(fù)時(shí)。就是起初的S與未來的F做比較
如果是未來賣，就是SF則roll yield為正。
這類問題首先關(guān)注哪個(gè)是本幣，哪個(gè)是外幣，以及我們擔(dān)心的是FC跌和DC漲，再根據(jù)題目給的貨幣對(duì)以及遠(yuǎn)期升貼水進(jìn)行判斷即可。
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