叢同學(xué)
2022-07-10 19:25老師，有關(guān)AS和AR有些概念比較混淆。 Factor weighting 是選擇風(fēng)險因子的能力;Alpha是擇股能力（包括Factor timing,unrewarde factor的選擇），不應(yīng)該也涉及到factor的選擇問題么？e是idiosyncratic return,與非系統(tǒng)性風(fēng)險有關(guān)，與股票集中程度有關(guān)。 AS是成分股與benchmark偏離程度，與集中度也有關(guān)系。AS對應(yīng)的是Alpha和e這兩個部分么？ AR分成兩部分，一部分是factor risk（與factor偏離基準(zhǔn)帶來的的風(fēng)險有關(guān)），一部分是idiosyncratic risk(是包含擇股和非系統(tǒng)風(fēng)險么？） 在well-constructed port.中，選擇lower idiosyncratic risk和high AS,不是跟前面的矛盾么？
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1個回答
開開助教
2022-07-11 22:13
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同學(xué)你好，factor weighting可以說是比較長期的因子敞口，所以可以被因子的beta捕捉到。而alpha其實(shí)是選股、或者factor timing帶來的收益，是無法被factor weighting部分解釋的。alpha skill確實(shí)可以是選擇unrewarded factors，也可以是factor timing，但是我們認(rèn)為unrewarded factors的收益與rewarded factors無關(guān)，factor timing則屬于戰(zhàn)術(shù)性的因子配置，不是長期的配置，可能會變動的比較頻繁，因此無法被因子beta捕捉到，因此這部分收益都放下alpha中。
在AS對active risk的貢獻(xiàn)中，我們是把AS等同于選股，所謂AS貢獻(xiàn)的active risk就是選股帶來的active risk，而alpha和e帶來的active risk都在idiosyncratic risk中。
AR是分成factor risk+idiosyncratic risk（是選股帶來的風(fēng)險，代表非系統(tǒng)性風(fēng)險）
【點(diǎn)贊】喲~。加油，祝你順利通過考試~
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追答
得出active share越高，idiosyncratic risk就越高的關(guān)系是有前提的。
總結(jié)出active share和active risk 四條關(guān)系的論文中有如下假設(shè)：
1、組合持有的全部是index中的資產(chǎn)（因此active share不能是因為投資benchmark外的資產(chǎn)產(chǎn)生的，持股越多越分散，AS越小，否則即使組合很分散也可能導(dǎo)致很高的AS）；
2、unconstrained，即可以加杠桿也可以做空。
3、用單因子模型來解釋收益。
所以，如果允許組合投資benchmark成分股以外的證券，就可以得到active share高，但idiosyncratic risk較低的組合。 -
追問
老師，根據(jù)課件中對于AR和AS的性質(zhì)比較，是不是在AS中認(rèn)為isosyncratic risk=AS（alpha擇股）帶來的風(fēng)險，如果isosyncratic risk=AS（alpha擇股）+e，那這句port. with neutralized factor wxposure will have active risk attributed entirely to AS.不應(yīng)該是還要加個e么？
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追答
選股可能會帶來alpha，也可能帶來e（我們理解為有運(yùn)氣產(chǎn)生的收益），但這兩者是很難區(qū)分開來的。
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