趙同學(xué)
2022-07-13 23:32R43 主動管理 1.Q6 原文圖表中return standard deviation 和acitve risk 有什么區(qū)別？2.Q11 B選項為什么不對？3. Q13 A選項如何計算？4. Q17 1） BR獨立預(yù)測次數(shù)和N如何區(qū)分？這里200stocks 當(dāng)作BR還是N？2） Note1、2 不理解5. Q19 Concern1和3 如何理解？6. Q21 問一致的active return 為什么要看IR？ 7. Q23在考什么知識點？8. Q25 C選項？9. Q29 這道題不是不受限么？如果不受限，cash不影響IR？
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1個回答
Essie助教
2022-07-14 10:20
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你好，
Q6：active risk是主動風(fēng)險，衡量的是主動回報的標(biāo)準(zhǔn)差，而return standard deviation是回報的標(biāo)準(zhǔn)差。
Q11：statement 2說組合的IR較小，IR=active return/active risk，closet index的active return和active risk應(yīng)該都非常低，所以IR實際上無法確定，因此這句話它不對，這句話不能說明組合是closet index。
Q13：本題因為沒有告訴主動組合和基準(zhǔn)的收益率，所以沒有辦法去計算IR的數(shù)值。本題考查的是關(guān)于IR的重要結(jié)論：主動權(quán)重和基準(zhǔn)權(quán)重的變化不會影響IR，也就是說基金經(jīng)理的激進與保守程度不影響IR。只有在組合中加入現(xiàn)金或杠桿才會影響IR。
Q17 1）獨立決策的次數(shù)breadth就是用N來表示啊，他們是一個意思。有些決策可能不是獨立的，所以經(jīng)常會出現(xiàn)高估BR的問題。
2）題目問young對高估BR的說法是否正確。
note1：盡管Goudon聲稱BR的數(shù)量很高，因為他評估了200只股票，但其中許多股票集中在同一個行業(yè)中，所以他用了相同的分析方式去對好幾只股票進行分析。這會高估BR，因為投資決策之間不是相互獨立的。
note2：Goudon聲稱每只股票都是獨立的，每個月都會評估，或者每年評估 12 次。但是這些分析并不是獨立的，因為他們的某些策略（例如偏愛特定行業(yè)或偏愛價值股）會持續(xù)超過一個月。 例如，偏愛低市盈率股票的策略將持續(xù)數(shù)月，并且投資決策不是獨立的。同樣說到了投資決策之間不是獨立的，也會高估BR。
決策之間not independent，說明相關(guān)系數(shù)大于0，因此真實的BR變小，(說明原來的BR被高估了)，其他變量保持不變，所以真實的預(yù)期回報更低，也就是說曾經(jīng)的預(yù)期回報被高估了。
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追答
Q19：concern 1: 很多想要購買的股票并不包含在這個基準(zhǔn)當(dāng)中。
concern 3:指數(shù)是浮動調(diào)整，且以市值加權(quán)的指數(shù)。
通常選擇Benchmark需要包含以下特點：1.Benchmark能代表投資者所選擇的資產(chǎn)；2基準(zhǔn)投資組合能以低成本進行復(fù)制；3.Benchmark的權(quán)重能提前查核，回報率的數(shù)據(jù)能事后立即獲得。只要滿足這三個特點就是好的benchmark。這里的concern1違反了第一點，concern 3沒有違反任何一條，是正確的。
Q21：題目問的是哪個fund可以持續(xù)的獲得最高的主動回報。IR是用來衡量基金經(jīng)理持續(xù)獲得超額收益的能力，這個是IR的性質(zhì)，也是原版書上的一句原話。因為IR是衡量基金經(jīng)理承擔(dān)每單位主動風(fēng)險所獲得的主動回報。因此這題就是直接計算三個基金的IR即可，哪個IR值大，就是哪個基金最好的體現(xiàn)了持續(xù)獲得超額收益的能力。
Q23：題目問的是如果每個國家股票的權(quán)重與benchmark不能相差7%以上（主動權(quán)重小于7%），會導(dǎo)致什么結(jié)果?？疾斓氖鞘芟拗频耐顿Y組合，也就是對TC和IR的理解。
一個受限制的投資組合，會使得組合的IR下降，因為無法把預(yù)測到的主動回報來實際轉(zhuǎn)化成主動權(quán)重，就比如你覺得主動權(quán)重是8%的話是最優(yōu)狀態(tài)，但是現(xiàn)在最多只能到7%，就無法達到最優(yōu)狀態(tài)。所以本題是選A，A選項的意思是主動策略的最優(yōu)激進度會下降。
Q25：change 3說增加對行業(yè)權(quán)重的最大或最小的限制。這和Q23說的是一個問題，增加了限制，導(dǎo)致TC下降，IR=TC*IC*根號BR，因此IR下降。
Q29：cash會影響IR，但是statement 1中說的就是“把現(xiàn)金組合中會改變組合的IR”所以這句話沒問題。
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