梁同學
2022-07-14 19:00這個roll yield中（f-s）/s指哪些數，第二層意思匯率后續(xù)變化帶來的影響指對沖三個月再簽三個月的影響嗎？不懂。
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1個回答
Chris Lan助教
2022-07-15 10:21
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同學您好
F就是當時的S加上對應的forward point。
比如說在開始的時候，現貨是1.3935，6個月的forward ponit是-19 bps，因此F就是1.3935-19bps=1.3916.
在實施對沖時，必須將歐元（基礎貨幣）賣出，買入美元。由于基準貨幣遠期折價出售，因此遠期合約的結算需要以更高的價格買入歐元，即低賣高買（遠期賣出EUR價格更低，但在簽訂遠期合約的初始時點，要按當時的即期匯率賣出USD，買入EUR，才會在遠期合約期間持有EUR，相當于EUR買價更高），這將導致負的滾動收益率。由于在需要延長對沖的時候歐元已經升值，這會進一步增加歐元結算原始合約的成本，并使?jié)L動收益更負，即更低價賣EUR，確要更高價買EUR。即，遠期折價賣出EUR買入USD，再要轉倉需要賣出USD，買入EUR，由于遠期合約到期的時候USD/EUR的即期匯率上升了，所以要買入EUR的價格會更高，從而導致了滾動收益率更負。
即轉倉時，未來的forward point是-27bps，說明未來EUR賣的便宜。因此是negative roll yield。
另外，在前一個forward到期的時候，我們賣出EUR的價格是（1.3935-19bps）=1.3916，賣出EUR，獲得USD。然后在進入新的short forward時，相當于賣USD買EUR，這樣合約期間會持有EUR，將來才能再賣EUR。前一個forward在到期的時間要買EUR，要支出1.4289，說明我們前一個合約賣EUR更便宜，在當前時間再買EUR卻是更貴的，所以導致了more negative。
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