蔚同學(xué)
2022-07-19 07:47老師，請問一下barbell為什么更適合flatten yield curve
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1個回答
Nicholas助教
2022-07-19 13:34
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同學(xué)，下午好。
如果是收益率曲線變得更平，代表長期利率下降更多，由于長期債券的久期更大，影響更大，則我們應(yīng)該進(jìn)入更多的長期債券而獲益。
相較于Bullet結(jié)構(gòu)，Barbell結(jié)構(gòu)配置更多的長期債券，獲益更多。
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追問
老師，能幫忙解答一下什么是roll down strategies么？為什么A和B錯誤？
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追問
還有這個第三題，謝謝！
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追答
同學(xué)，早上好。
28題，這里描述的是在信用利差曲線下的策略，即收益率曲線傾斜向上的時候，除開基準(zhǔn)收益率的部分，利差曲線同樣也呈現(xiàn)傾斜向上的情況，從頂端向下滾動，即長期債券價格買入價更低，而賣出價更高，從而獲益，稱為rolldown。
這里A選項描述增加的票息和債券價格的升值。實際上這個說法放在yield roll down return中也是不準(zhǔn)確的，因為購入長期債券相較于短期債券在同樣的期限售出，相差的部分僅為債券價格的升值，票息和票息的再投資收益都是相同的。
答案描述的意思是沒有區(qū)分基準(zhǔn)收益率和利差，因為我們在這里討論的是信用利差策略，必定是要和基準(zhǔn)收益率區(qū)分，即利差改變導(dǎo)致債券價格升值部分才是該策略的回報部分。
合成的信用利差曲線策略是借助CDS來實現(xiàn)收益，因為信用利差曲線穩(wěn)定，那么我們通過增加信用風(fēng)險敞口（加杠桿）獲益，則我們賣出保護(hù)賺取保費，因此這里應(yīng)該是賣出保護(hù)。
3題，bear flattening的情況是利率上升，短期上漲更多而長期更少。那么之前的投資組合是Barbell，我們想要達(dá)到的情況是當(dāng)短期利率上漲的時候收益是更大的，也就是支固定收浮動，看漲利率，選B。
因為之前是Barbell，因此對2年的這部分改變是進(jìn)入之前頭寸兩倍貨幣久期的2-year pay-fixed AUD swap，以改變對應(yīng)的風(fēng)險敞口，能夠在利率上升時獲益。
因為之前是配置短端，但是會在利率上漲的時候虧損。那么現(xiàn)在需要在利率上漲的時候獲益，自然是先抵消一倍原來的頭寸，再配置反向的一倍，就是2倍的BPV。
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