陳同學(xué)
2022-07-20 23:18你好，關(guān)于動(dòng)態(tài)對(duì)沖，還不是很理解，例如，買(mǎi)入1股股票，同時(shí)需要，買(mǎi)入1/Delta份put option，這樣就保證整體價(jià)值不會(huì)變，這里不理解，你股票買(mǎi)入，漲了股票，就賺了，雖然你同時(shí)買(mǎi)入看跌期權(quán)，X-s，s上漲了，這個(gè)X-s就下跌了？但是這個(gè)是你執(zhí)行了抗跌期權(quán)，才會(huì)有對(duì)應(yīng)的X-s的下跌了，但是如果你不執(zhí)行呢 即s已經(jīng)大于執(zhí)行價(jià)格了，你期權(quán)就沒(méi)有價(jià)值了，那股票上漲了，則股票加期權(quán)對(duì)沖，就上漲了，為什么是不變呢？
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1個(gè)回答
Essie助教
2022-07-21 09:39
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你好，如果我們做多一只股票，買(mǎi)入1/delta份看跌期權(quán)，如果股票價(jià)格增加n美元，看跌期權(quán)價(jià)格將減少 delta×n 元，然后1/delta份看跌期權(quán)將減少n美元。因此當(dāng)股票價(jià)值改變時(shí)，投資組合的價(jià)值不會(huì)改變。如果S大于執(zhí)行價(jià)格，它考慮的是期權(quán)行權(quán)后的虧損，而不是認(rèn)為其會(huì)變?yōu)?。
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追問(wèn)
你好，你也就是說(shuō)，我們現(xiàn)在考慮的是t0狀態(tài)，組合的價(jià)值，
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追答
這不一定，在delta不變的情況下，同樣適用于股價(jià)真的上漲或下降后的情況。只要組合是delta中性的，那么標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格變化就不會(huì)影響整體組合的價(jià)值變化。股票的G/L和期權(quán)的G/L會(huì)正負(fù)相抵。
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追問(wèn)
期權(quán)價(jià)值是怎么理解的，一直不明白？0時(shí)刻，價(jià)值是指購(gòu)買(mǎi)的期權(quán)費(fèi)用嗎？你0時(shí)刻期初，買(mǎi)股票S0，你就花S0的錢(qián)，你同時(shí)賣(mài)出看漲期權(quán)，你賣(mài)出時(shí)候，你就拿了期權(quán)費(fèi)了，就有價(jià)格了（不然怎么賣(mài)，人家要給多少錢(qián)期權(quán)費(fèi)去買(mǎi)的），這個(gè)在0時(shí)刻就有了定價(jià)了。然后是不是這樣理解：股票漲了，你就賺了，但是因?yàn)槟阗u(mài)出了看漲期權(quán)了，對(duì)手方持有你看漲期權(quán)了，股票漲了，你就要賠對(duì)方（對(duì)方執(zhí)行了看漲期權(quán)）。
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追問(wèn)
你好，還有你構(gòu)成這么對(duì)沖，那我還賺什么錢(qián)的？構(gòu)成組合價(jià)值不變了，即股票上漲的錢(qián)，被期權(quán)對(duì)沖了，那怎么投資呢？我一直不理解，到底期權(quán)價(jià)格，是期權(quán)費(fèi)嗎，是0時(shí)刻我買(mǎi)就要定下來(lái)了，不然我怎么買(mǎi)，總要給具體金額錢(qián)出去吧？
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追問(wèn)
你好，還有對(duì)于二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)，我聽(tīng)了幾遍課了，還是不理解，你這樣算C0，那我買(mǎi)股票，同同時(shí)如買(mǎi)期權(quán)，還有什么用，股票上漲，就被買(mǎi)期權(quán)，期權(quán)費(fèi)抵消，這樣怎么投資，怎么會(huì)這樣投資組合呢？
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追答
你好，
1. 0時(shí)刻期權(quán)的價(jià)值，是計(jì)算出來(lái)的期權(quán)費(fèi)。對(duì)于你描述的這個(gè)情況，買(mǎi)入股票，同時(shí)賣(mài)出看漲期權(quán)，未來(lái)股價(jià)上升，買(mǎi)入股票獲利，但同時(shí)賣(mài)出看漲期權(quán)，作為空方需要配合多頭行權(quán)，會(huì)有損失。你的理解是正確的。
2. 如果市場(chǎng)是公允的，那么0時(shí)刻期權(quán)的價(jià)值等于期權(quán)費(fèi)，但隨著標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的上升，看漲期權(quán)的價(jià)值也會(huì)隨之變化，call的價(jià)值等于max(St-X,0)。long stock+short call，如果能夠達(dá)到delta neutral，那么就說(shuō)明了股價(jià)無(wú)論向哪個(gè)方向的小幅變化，對(duì)我整個(gè)組合是沒(méi)有影響的。delta中性的組合可以通過(guò)gamma，theta，vega這些其他希臘字母來(lái)賺錢(qián)。比如可以利用時(shí)間衰退賺取時(shí)間價(jià)值，整體組合現(xiàn)在不受股價(jià)小幅變動(dòng)的影響了，但是期權(quán)的期權(quán)費(fèi)依然受時(shí)間衰退效應(yīng)的影響，因此期權(quán)費(fèi)會(huì)隨著時(shí)間的推移進(jìn)行遞減，這是在做Theta方面的收益?；蛘呃貌▌?dòng)率的上升下降，一個(gè)Delta中性的頭寸，在股價(jià)變動(dòng)不顯著的情況下，可以從波動(dòng)率改變中獲利，這就是在賺取Vega的收益。再比如前幾年很火的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品“雪球”，站在券商的角度，它們賺的就是gamma的錢(qián)。
3. 不好意思，我沒(méi)太看懂你第三個(gè)問(wèn)題，可以重新描述下嗎？謝謝。 -
追問(wèn)
你好，第三個(gè)問(wèn)題，也就是不理解，做這樣組合，我股票漲了，但是賣(mài)出看漲期權(quán)（我作為空頭方，需要配合多頭方），照成我賠給空頭方，那無(wú)論股價(jià)怎么變 都沒(méi)有錢(qián)賺，那怎么還做這個(gè)投資呢？賺不到錢(qián)，干脆不買(mǎi)了，一開(kāi)始你就知道賺不到錢(qián)了，股價(jià)波動(dòng) ，同時(shí)期權(quán)那邊也要相應(yīng)波動(dòng) 。那為什么還有人用這個(gè)組合策略呢？
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追問(wèn)
你好 包括對(duì)沖這里，很難理解，對(duì)沖了（股價(jià)上漲 被期權(quán)對(duì)沖了），那就賺不到錢(qián)了，那就不要買(mǎi)了？
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追答
這個(gè)問(wèn)題和你上面第二個(gè)問(wèn)題本質(zhì)是一樣的。delta只能對(duì)沖股價(jià)的小幅波動(dòng)，delta敞口被hedge住了，但是還有g(shù)amma敞口，vega敞口，期權(quán)還有時(shí)間價(jià)值，在動(dòng)態(tài)對(duì)沖的時(shí)候，依舊可以用其他的希臘字母敞口獲利。
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