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2022-07-22 20:42Notes的book4第150頁第二個自然段，前后2段話說的內容完全相反， 到底是第90，180，270天支付金額還是第180，270，360天？ “Note that a forward on 90-day LIBOR that settles 90 days from now, based on 90-day LIBOR at that time, actually pays the present value of the difference between the fixed rate F and 90-day LIBOR 90 days from now(times the notional principal amount)." 這句話說支付浮動和固定利息的差的現(xiàn)值，是距離當前90天后交割的。 但是接著后面又說： "Thus, the forwards in our example actually pay on days 90,180,and 270." 為什么這里沒有第360天的交割我沒想明白，然后下面又來了: "However, the amounts paid are equivalent to the differences between the fixed rate payment and floating rate payment that are due when interest is actually paid on days 180,270 and 360, which are the amounts we used in the example." 這里又說回了180，270和360天進行交割，到底要怎樣？！
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1個回答
Evian, CFA助教
2022-07-23 13:48
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ヾ(?°?°?)??你好同學，
LOS 46.i
內容是想對比遠期合約和互換合約的價格和估值
1
正常的遠期合約，期初合約價值為0，定價未來借款利率（固定利率）
互換合約，定價每一期固定利率（結合附圖，4個黑色箭頭）
2
notes中提到的Off market forward是不正常的遠期合約，因為它的期權價值不為零。接下來6中解釋原因（附圖中，拆出來的forward）。
3
結合附圖，一年期，四個季度末交換固定和浮動現(xiàn)金流的互換合約swap，可以畫出4個相同黑色固定利率和4個紅色浮動利率的箭頭。每個季度末雙方交換的現(xiàn)金流是凈額，例如在180這個時間點交換的現(xiàn)金流是長黑色減去短紅色箭頭，僅交換凈額現(xiàn)金流。
4
因為我們說了：互換合約是一系列的遠期合約，于是我們拆出來一期遠期合約，結合附圖，0至180期的遠期合約，本質是3x6FRA，0到90是合約期，90到180是執(zhí)行期（以FRA約定好的利率，作為融資成本，在這個時間段借錢）。
5
這個off market FRA是在90時間點，交易凈額
而在swap中，凈額交易發(fā)生在180時間點
6
由于拆出來的FRA，黑色箭頭和紅色箭頭，導致凈額現(xiàn)金流不為0，于是期初這份off market FRA的價值不為0
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學而時習之，不亦說乎??【點贊】鼓勵自己更加優(yōu)秀，您的聲音是我們前進的源動力，祝您生活與學習愉快!~
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追問
終于串起來了，原來是說從swap里拆分出來的幾個FRA在被拆分的情況下，
要什么時候交易。書上說拆分的幾個FRA每個value都不為0，說的就是你說的
“不正常遠期合約”對吧？所以就會出現(xiàn)“被拆分出來的不正?！盕RA要在原本的，
實際利息差凈額交易的時間前，就要交易 ，也就是提前了90天，在它們各自的合約期的開頭，
是這樣意思吧？然后把90，180，270這3期交易的凈額加一起才會=0對吧？ -
追答
嗯嗯，你的理解到位了~
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追問
是不是第360天交易完第四次，其實相對應的貸款的錢還在360-450天之間使用的？然后0-90天其實是沒有使用到貸款金額？
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追答
是不是第360天交易完第四次，其實相對應的貸款的錢還在360-450天之間使用的？
【回復】不是，270~360可以看成第四個“借款”階段，一共有四個借款階段（0~90，90~180，180~270）。
沒有360~450這個階段，因為360這個時間點之后Swap不再約定互換條款。
然后0-90天其實是沒有使用到貸款金額？
【回復】是有的，是第一個階段 -
追問
我就是看不懂你回答的第5小問：
“5
這個off market FRA是在90時間點，交易凈額
而在swap中，凈額交易發(fā)生在180時間點”
FRA我知道在90天，為什么swap就要再晚3個月？ -
追答
這樣的操作是一種規(guī)定
forward遵循的是：advanced set, advanced settled
swap遵循的是：advanced set, settled in arrears -
追問
那是是不是在swap里第90天交易的利息差實際上對應的錢已經在0-90之間用了？
然后是不是在FRA里90天合約期到期的時候交易的利息差對應的錢是在90-180天用，這個意思？ -
追答
嗯嗯，是的
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