趙同學(xué)
2022-07-23 23:26R26 RI 1. 圖一這打問號(hào)這兩句話什么意思？2. 圖二打方框這句話什么意思？3. 圖三 多階段model 在RI 里都是指三階段么？Bo ?高速?回歸遞減么？4. 圖三下半部 w=0 立刻消失，怎么PV=0？
所屬：CFA Level II > Equity Valuation 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
開開助教
2022-07-25 11:02
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同學(xué)你好
1. 圖一這打問號(hào)這兩句話什么意思？
如果存在OCI，那么不是有OCI就一定會(huì)影響用RI model進(jìn)行估值的。因?yàn)閏lean surplus假設(shè)所有equity的增加都只來自于retained earnings的變化。那么只有在預(yù)期OCI的現(xiàn)值不為零（未來OCI的變化不能相互抵消），就不滿足RI model的假設(shè)。
因此，分析師需要判斷未來OCI的變化是否可以互相抵消，以及OCI對(duì)未來ROE的影響，因?yàn)檫@些損益雖然反應(yīng)到了book value中，但沒有體現(xiàn)在NI中，而ROE的分母是NI。
2. 圖二打方框這句話什么意思？
因?yàn)镹I中扣除的關(guān)于負(fù)債成本的項(xiàng)目只有利息，因此RI Model用NI來表示earnings就是假設(shè)負(fù)債成本只有利息費(fèi)用。
下面舉一個(gè)負(fù)債成本和利息不一致的例子：
如果長期借款用于建造固定資產(chǎn)，那么在達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)前的利息費(fèi)用可以被允許資本化，因此cost of capital 有一部分就會(huì)體現(xiàn)在固定資產(chǎn)的期初成本中，然后以折舊的形式每年抵減固定資產(chǎn)期初值，而不是以利息費(fèi)用的方式存在。因此cost of debt capital不一定等于利息費(fèi)用，但RI model中假設(shè)是相等的。
3. 圖三 多階段model 在RI 里都是指三階段么？Bo ?高速?回歸遞減么？
不是指三個(gè)階段，而是三個(gè)部分。一個(gè)是B0，即當(dāng)前equity的賬面價(jià)值；第二個(gè)部分是RI高速增長階段的現(xiàn)值；第三個(gè)是最后階段的現(xiàn)值。
4. 圖三下半部 w=0 立刻消失，怎么PV=0？
因?yàn)閣 RI的持續(xù)因子，未來的RI等于當(dāng)前的RI*w。當(dāng)w=0，那么表示未來的RI為0，那么RI的PV等于0。
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追問
1. 有OCI情況下，能否用RI model 進(jìn)行估值，要看OCI能否被抵消？ 能抵消，就可以用；不能，就違反RI model 假設(shè)，就不能用RI M進(jìn)行估值了；
分析師需要關(guān)注OCI能否抵消和對(duì)ROE影響，我不太明白，ROE分母不是Equity，分子不是NI么？ 分母的equity不可以理解為BVPS，book value么？ -
追答
1. 有OCI情況下，能否用RI model 進(jìn)行估值，要看OCI能否被抵消？ 能抵消，就可以用；不能，就違反RI model 假設(shè)，就不能用RI M進(jìn)行估值了；
RI model 可以用，要么clean surplus relation成立，要么在不成立的情況下分析師可以明確應(yīng)該如何調(diào)整。OCI能否被抵消，可以認(rèn)為clean surplus relation還是成立的。如果不能抵消，則分析師需要分析OCI的影響。
2、分析師需要關(guān)注OCI能否抵消和對(duì)ROE影響，我不太明白，ROE分母不是Equity，分子不是NI么？ 分母的equity不可以理解為BVPS，book value么？
OCI也是equity book value的一部分。因此在book value中是有反映OCI的。而OCI中的這些損益卻沒有反映到NI中。
假如，分析師預(yù)計(jì)未來公司有持續(xù)的正的OCI，那么就應(yīng)該調(diào)高ROE，因此此OCI在分母中體現(xiàn)，但在分子中沒體現(xiàn)，ROE是偏低的，應(yīng)該調(diào)高。
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