志同學(xué)
2022-07-25 00:45關(guān)于A選項(xiàng)，基于因素的方法中常用的因素通常與市場(chǎng)的相關(guān)性較低，這一點(diǎn)不理解
所屬：CFA Level III > Asset Allocation and Related Decisions in Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Johnny助教
2022-07-25 01:26
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同學(xué)你好，overlapping是在資產(chǎn)大類層面做到了分散化，但是風(fēng)險(xiǎn)因子可能產(chǎn)生重合，因而沒(méi)有真正地達(dá)到分散化，而Factor-based approach就是用于解決overlapping的，在做因子分散化時(shí)，各因子之間的相關(guān)度要低，而且與市場(chǎng)因子的相關(guān)度也要低。
factor-based asset allocation在構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)因子組合（risk factor portfolio)時(shí)就要求該組合只對(duì)一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)敏感，對(duì)其他風(fēng)險(xiǎn)不敏感。
我們以Fama French三因素模型舉例，R=rf + b1 * MRP + b2 * SML + b3 * HML
其中，MRP是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子組合，只對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敏感，SML是規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)因子組合，只對(duì)規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)敏感。
咱們就看SML，它的構(gòu)建方式是 long small-cap stock, 然后再short 同等金額的 large-cap stock, 通過(guò)long-short策略，isolate出了size risk。
如果我只long, 那么即有size risk, 也有了market risk, 就是通過(guò)short對(duì)沖掉了market risk。因此此時(shí)因子組合只對(duì)size risk 敏感。
所以，這里的risk factor是泛指各類風(fēng)險(xiǎn)因子，每一個(gè)和其他風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性都應(yīng)該極低。反過(guò)來(lái)說(shuō)，如果和其他風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性高，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子的構(gòu)建就屬于不成功的。
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追問(wèn)
我理解成它的表述的意思是風(fēng)險(xiǎn)因子與市場(chǎng)的相關(guān)性低，其實(shí)它說(shuō)的是與市場(chǎng)因子相關(guān)性低 只是這個(gè)表述讓人郁悶呀 它別說(shuō)“with market”只說(shuō)“with each other”我就不會(huì)理解錯(cuò)誤
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追答
同學(xué)你好，他說(shuō)的是你在用factor-based時(shí)所使用的因子需要與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子的關(guān)聯(lián)度低，而且你所使用的各因子之間的相關(guān)度也要低
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