貓同學(xué)
2022-07-25 23:40老師，由于直播的時候沒講，麻煩講一下R12 example8、9 R13 example10、13 R14 example 13、17
所屬：CFA Level III > Fixed-Income Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
Nicholas助教
2022-07-26 13:43
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同學(xué)，下午好。
R12 Example8
1. swaption collar是我預(yù)期利率下降，那么進(jìn)入一個 receiver swaption，因為會在利率下跌時收到更高的固定利率，進(jìn)入期權(quán)會付出期權(quán)費(fèi)，我想要降低期權(quán)費(fèi)直至0成本，因此會short payer swaption，以更高的執(zhí)行價格在利率上漲時可能會面臨損失，但是對沖期權(quán)費(fèi)。整體圖形如下；
2. 因為我們選擇的是swaption collar，因此這里第二問說到為什么會選擇該產(chǎn)品的理由，觀點(diǎn)是什么，觀點(diǎn)就是預(yù)期利率會跌下3.8%。后文討論了關(guān)于receive-fixed interest rate swap，purchased receiver swaption和我們選擇的swaption collar在利率變化的時候相關(guān)情況。receive-fixed interest rate swap是利率跌下3.6%立馬有收益，而利率上升至3.6%立馬有虧損；而Long receiver swaption就是有一個權(quán)利未來可以進(jìn)入收固定利率的Swap，那么我需要在期初繳納期權(quán)費(fèi)買入這個權(quán)利，未來在利率下跌的時候行權(quán)，因為可以以執(zhí)行價更高的利率行權(quán)，收更高的利率，會在利率跌下3.6%時候獲益，而利率上漲時虧損期權(quán)費(fèi)。
R12 Example9
如果是選擇Long Receiver swaption是當(dāng)利率下降時獲益，需要付出期權(quán)費(fèi)，原有債券也能獲益，在這種情況下獲益最大；
當(dāng)利率上升時支出期權(quán)費(fèi)，但是原有債券價值也會受損，那么期權(quán)費(fèi)也白白損失，這種情況下?lián)p失最大。
因此，個人認(rèn)為這里不是說要模擬可贖回權(quán)利，而是將整體轉(zhuǎn)換成不含權(quán)債券，以不會在利率改變時虧太多。
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追答
R13 Example10
利率上升的環(huán)境中，Putable bond是前面的Pure bond部分價值下降，但是后面的期權(quán)部分價值增加更多，那么兩者是相加的，因此抵減更少；
callable bond是前面的Pure bond部分價值下降，但是后面的期權(quán)部分價值減少更多，那么是原來需要減去更大的數(shù)，現(xiàn)在減去更小的數(shù)，變化抵減一部分；
而pure bond就是單純的價值下降，沒有抵減，因此變化最大。
Example 13
現(xiàn)在的情況是國外的收益率曲線是更陡的，他預(yù)期未來的收益率曲線會呈現(xiàn)Bear flattening的情況，也就是利率上升，短期上漲更多而長期上漲更少；本國的收益率曲線仍然維持傾斜向上的情況。
那么Floating利率通常是短期的，F(xiàn)ixed利率通常是長期的，現(xiàn)在的情況是短期的變動更大的，且未來國外的短期利率要上升，獲利更好的方法應(yīng)該是借低投高，即在短端買入更低的，賣出更高的。 -
追答
R14 Example13
這里是描述對信用范圍進(jìn)行劃分，由于題目中說明全球醫(yī)療保健部門可能會分為生物技術(shù)和制藥不同的行業(yè)，因此需要區(qū)分開。另外因為地理位置也不盡相同，需要進(jìn)一步根據(jù)地理位置進(jìn)行劃分。將以上部分按照一定的信用部分進(jìn)行劃分。
Example17
fair value spread即G-spread，這里需要先計算出5年期和15年期的G-spread，15年期的國債收益率通過線性插補(bǔ)法計算得出；
進(jìn)而計算10年期債券的利差，10年期債券利差是通過5年和15年G-spread各取50%權(quán)重，還需要加上題目中特別說明的0.1%的溢價構(gòu)成。 -
追問
R12 Example8 題目描述的我們選擇的難道不是receive fixed嗎？
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追答
同學(xué)，早上好。
是的，我查看了下題目，這里寫錯了。同學(xué)的理解是正確的，祝你順利通過考試~
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