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2022-07-28 20:00第二題，為什么看forward_discount是看three_month_later時點(diǎn)的forward？不是maturity的時候roll_yield嗎，為什么不看maturity那列？
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1個回答
Chris Lan助教
2022-07-29 10:39
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同學(xué)您好
在實(shí)施對沖時，必須將歐元（基礎(chǔ)貨幣）賣出，買入美元。由于基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期折價(jià)出售，因此遠(yuǎn)期合約的結(jié)算需要以更高的價(jià)格買入歐元，即低賣高買（遠(yuǎn)期賣出EUR價(jià)格更低，但在簽訂遠(yuǎn)期合約的初始時點(diǎn)，要按當(dāng)時的即期匯率賣出USD，買入EUR，才會在遠(yuǎn)期合約期間持有EUR，相當(dāng)于EUR買價(jià)更高），這將導(dǎo)致負(fù)的滾動收益率。由于在需要延長對沖的時候歐元已經(jīng)升值，這會進(jìn)一步增加歐元結(jié)算原始合約的成本，并使?jié)L動收益更負(fù)，即更低價(jià)賣EUR，確要更高價(jià)買EUR。即，遠(yuǎn)期折價(jià)賣出EUR買入U(xiǎn)SD，再要轉(zhuǎn)倉需要賣出USD，買入EUR，由于遠(yuǎn)期合約到期的時候USD/EUR的即期匯率上升了，所以要買入EUR的價(jià)格會更高，從而導(dǎo)致了滾動收益率更負(fù)。
即轉(zhuǎn)倉時，未來的forward point是-27bps（到期的時候再轉(zhuǎn)倉6個月，所以用到期時間的spot再加6個月的forward point），說明未來EUR賣的便宜。因此是negative roll yield。
另外，在前一個forward到期的時候，我們賣出EUR的價(jià)格是（1.3935-19bps）=1.3916，賣出EUR，獲得USD。然后在進(jìn)入新的short forward時，相當(dāng)于賣USD買EUR，這樣合約期間會持有EUR，將來才能再賣EUR。前一個forward在到期的時間要買EUR，要支出1.4289，說明我們前一個合約賣EUR更便宜，在當(dāng)前時間再買EUR卻是更貴的，所以導(dǎo)致了more negative。
評估roll yield是用當(dāng)前的spot和未來的forward rate比較，未來的forward rate就是當(dāng)前的spot rate+ forward point。具體加幾個月的forward point，就是看合約幾個月到期。
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