羅同學(xué)
2022-07-31 14:36關(guān)于收益率曲線的移動(dòng)
老師您好，這是2017年的真題。 關(guān)于trade 1, 如果我從economy will weaken的角度分析，我應(yīng)該減少duration才對(duì)，trade 1 我不應(yīng)該做。 由于上傳圖片和字?jǐn)?shù)有限，麻煩跟我上一個(gè)提問2015年的真題聯(lián)系起來對(duì)比下，謝謝
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1個(gè)回答
Nicholas助教
2022-08-01 14:38
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同學(xué)，下午好。
1. 收益率上升下降與經(jīng)濟(jì)好壞的關(guān)系，
實(shí)際上經(jīng)濟(jì)更好的時(shí)候資金的需求是上升的，利率本質(zhì)是資金的供需影響，那么利率也會(huì)上升（資金需求>供給）；
同理，經(jīng)濟(jì)更差的時(shí)候資金需求下降，利率下降。
2. 利率上漲的環(huán)境中，這里是買入投機(jī)級(jí)債券而賣出投資級(jí)債券，這個(gè)是獲益更多的。利率上漲角度來講兩個(gè)債券價(jià)值都會(huì)有一定程度的下降，但是賣出投資級(jí)而買入投機(jī)級(jí)的多空交易會(huì)獲得更多的好處，因?yàn)橥稒C(jī)級(jí)債券在經(jīng)濟(jì)向好的過程獲益是更多的；
3. 利率下降的環(huán)境中，應(yīng)該增加久期，并且這里的callable bond會(huì)在利率下降的時(shí)候涉及被行權(quán)的問題，因此必然是不能持有的，不含權(quán)債券在利率下降的時(shí)候會(huì)賺取更多價(jià)值。
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追問
1. 收益率上升下降與經(jīng)濟(jì)好壞的關(guān)系，
實(shí)際上經(jīng)濟(jì)更好的時(shí)候資金的需求是上升的，利率本質(zhì)是資金的供需影響，那么利率也會(huì)上升（資金需求>供給）；
同理，經(jīng)濟(jì)更差的時(shí)候資金需求下降，利率下降。
——我主要覺得，經(jīng)濟(jì)好壞與收益率升降的結(jié)論會(huì)有矛盾。
經(jīng)濟(jì)向好，我應(yīng)該加久期、加杠桿、買低評(píng)級(jí)債券；但是利率上升，我應(yīng)該降久期、降杠桿、買高評(píng)級(jí)債券（低評(píng)級(jí)債券價(jià)格下跌速度更快）。
同理，經(jīng)濟(jì)變差，我應(yīng)該降久期、降杠桿、買高評(píng)級(jí)債券；但是利率下降，我應(yīng)該加久期、加杠桿、買低評(píng)級(jí)債券。 -
追答
同學(xué)，早上好。
同學(xué)的思考是有道理的，有幾個(gè)點(diǎn)修正一下，
高收益?zhèn)木闷谑歉〉?，因?yàn)槭找媛矢?，久期更小。那么在利率上升的時(shí)候配置高收益?zhèn)?，相較于投資級(jí)債券是更好的；
通常經(jīng)濟(jì)變差的時(shí)候會(huì)傾向于購買投資級(jí)債券，投資級(jí)債券久期更大，與利率下降購買投資級(jí)債券的選擇也是相符的。
我們?cè)陬}目中涉及的利率變動(dòng)，通常都是瞬時(shí)的變化，例如平行上移下移。瞬時(shí)的變化與我們討論經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)變化是有些區(qū)別的。題目中建議關(guān)注主要矛盾，即利率變化，經(jīng)濟(jì)環(huán)境作背景輔助。
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