gannbaru
2022-08-01 10:14第二題計算roll yield 是拿六個月后平倉的spot買入1.4289和開新合約short1.4162forward做比較吧？
所屬：CFA Level III > Derivatives and Currency Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
Chris Lan助教
2022-08-01 11:49
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同學(xué)您好
是的。就是在到期的時候看forwad point，將來賣更便宜，所以是負(fù)的roll yield。
本題有些難，思路我再幫您整理一下。
在實施對沖時，必須將歐元（基礎(chǔ)貨幣）賣出，買入美元。由于基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期折價出售，因此遠(yuǎn)期合約的結(jié)算需要以更高的價格買入歐元，即低賣高買（遠(yuǎn)期賣出EUR價格更低，但在簽訂遠(yuǎn)期合約的初始時點，要按當(dāng)時的即期匯率賣出USD，買入EUR，才會在遠(yuǎn)期合約期間持有EUR，相當(dāng)于EUR買價更高），這將導(dǎo)致負(fù)的滾動收益率。由于在需要延長對沖的時候歐元已經(jīng)升值，這會進(jìn)一步增加歐元結(jié)算原始合約的成本，并使?jié)L動收益更負(fù)，即更低價賣EUR，確要更高價買EUR。即，遠(yuǎn)期折價賣出EUR買入USD，再要轉(zhuǎn)倉需要賣出USD，買入EUR，由于遠(yuǎn)期合約到期的時候USD/EUR的即期匯率上升了，所以要買入EUR的價格會更高，從而導(dǎo)致了滾動收益率更負(fù)。
即轉(zhuǎn)倉時，未來的forward point是-27bps，說明未來EUR賣的便宜。因此是negative roll yield。
另外，在前一個forward到期的時候，我們賣出EUR的價格是（1.3935-19bps）=1.3916，賣出EUR，獲得USD。然后在進(jìn)入新的short forward時，相當(dāng)于賣USD買EUR，這樣合約期間會持有EUR，將來才能再賣EUR。前一個forward在到期的時間要買EUR，要支出1.4289，說明我們前一個合約賣EUR更便宜，在當(dāng)前時間再買EUR卻是更貴的，所以導(dǎo)致了more negative。
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追問
由于在需要延長對沖的時候歐元已經(jīng)升值，這會進(jìn)一步增加歐元結(jié)算原始合約的成本，并使?jié)L動收益更負(fù)，即更低價賣EUR，確要更高價買EUR。
老師上面這段沒有看懂！到底為啥even more nagtive? -
追答
同學(xué)您好
我有解析中的最后一句話，就是解析了為什么會more negative。
在前一個forward到期的時候，我們賣出EUR的價格是（1.3935-19bps）=1.3916，賣出EUR，獲得USD。然后在進(jìn)入新的short forward時，相當(dāng)于賣USD買EUR，這樣合約期間會持有EUR，將來才能再賣EUR。前一個forward在到期的時間要買EUR，要支出1.4289，說明我們前一個合約賣EUR更便宜，在當(dāng)前時間再買EUR卻是更貴的，所以導(dǎo)致了more negative。
遠(yuǎn)期賣出EUR更便宜，但到期這一點要轉(zhuǎn)倉，所以要再把賣出EUR獲得的USD再用現(xiàn)貨價格買成EUR，但現(xiàn)在現(xiàn)貨EUR反而更貴了，所以就導(dǎo)致了more negative。
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