刷同學(xué)
2022-08-02 18:40一價法則，我理解應(yīng)該是price multiple整體的邏輯。但是講義上的排版來看，又好像是multiple on comparable的邏輯。請老師解惑～
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1個回答
Irene助教
2022-08-03 11:04
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同學(xué)你好
不是的。
運用price multiple有兩個邏輯，一個是based on fundamental。如圖。
在這個過程中，分析師還是用未來股利折現(xiàn)求和計算內(nèi)在價值P0，在這個過程中涉及的是這家公司自己的現(xiàn)金流、折現(xiàn)率和增長率，所以不需要和其他公司比較，不需要law of one price。
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追答
另外一種做法是based on comparable，相當(dāng)于我不涉及到估計未來現(xiàn)金流、折現(xiàn)率和增長率，而是直接用行業(yè)平均、中位數(shù)或者可比公司的價格乘數(shù)作為公司自己的價格乘數(shù)。如圖。
這里隱含的假設(shè)是，可比公司的價格乘數(shù)和公司自己的是一樣的，也就是要保證相似公司的估值類似。所以CFA認(rèn)為，只有在這種情況下，才運用到了一價法則。 -
追問
但是使用price multiple on fundamental，比如說得到一個P/E值，也是用來做比較啊，為什么和一價法則無關(guān)呢
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追答
這個P/E計算出來的是justified PE，所以在計算的過程中的分子上的應(yīng)該是公司自己的理論內(nèi)在價值。
在比較的時候是用公司自己的內(nèi)在價值，和公司自己的市場價格進(jìn)行比較。因為都是公司自己和自己的比較，不涉及到其他的可比公司，所以不涉及一價定理。一價定理，一般強(qiáng)調(diào)的是Identical assets也就是至少有兩種資產(chǎn)，或者兩家不同公司。
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