黃同學(xué)
2022-08-03 21:55密卷第75題不太理解，這個知識點對應(yīng)的是什么呢，能不能講解下
所屬：FRM Part II > Current Issues in Financial Markets 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
姚奕助教
2022-08-05 15:03
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這道題目的知識點是covid19下的金融市場混亂問題，但這個題目的內(nèi)容是去年的文章，今年換了一篇文章，所以這個知識點你會覺得陌生，沒有講過。我來解釋一下。
首先是CDS-bond spread。對于一個發(fā)行了債券的公司來說，市場上有它的債券在交易，該債券的收益率和可比期限的美國國債收益率有一個差異，這體現(xiàn)了該債券和國債之間的風(fēng)險溢價，但請注意，這個溢價不僅僅反映信用風(fēng)險，還有流動性偏好等。另外，針對該公司的債券，投資者還可以買入一個以該債券為標(biāo)的的信用違約互換CDS，以對沖持有該債券的信用風(fēng)險。這個CDS的報價是另外一個spread，這個spread才真正只反映該債券的信用風(fēng)險。
我們把bond的spread-CDS的spread，這個差反應(yīng)的是剝離了該債券的信用風(fēng)險之后的基差basis，它反映了其它風(fēng)險，最主要是流動性偏好。
在2020年3月份，市場上投資級的債券（文中舉了個例子，google）的這個basis也出現(xiàn)大幅飆升，以google為例，其CDS spread基本沒變化，這代表其信用風(fēng)險沒有明顯變化，但其bond spread大幅飆升，只能表明一點，投資人出現(xiàn)恐慌情緒，希望快速回籠資金，因此在市場上無差異拋售債券，導(dǎo)致債券價格答復(fù)下跌。
其實來看ETF-NAV basis。ETF指的是開放式基金，它們的凈值主要取決于其投資的資產(chǎn)組合的價值，而且每日公布（這和我們中國市場是一樣的），這個就是NAV，即基金的凈值，如果你要贖回開放式基金，就應(yīng)該按照NAV來贖回，但市場上還有一種變現(xiàn)方式，即轉(zhuǎn)讓該基金（和股票交易的道理是一樣的），理論上，在市場平穩(wěn)時，轉(zhuǎn)讓的價格就應(yīng)該是NAV，或者兩者差異很小，但2020年3月份，發(fā)現(xiàn)基金的交易價格明顯低于NAV，即投資者虧錢也要快速拋售基金（當(dāng)時很多基金都暫時關(guān)閉了贖回通道，導(dǎo)致持有人只能通過拋售來回籠資金，這和債券的道理是一樣的），所以ETF-NAV basis也拉大了。
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回復(fù)姚奕：這題是需要看么，今年還有考得概率么
