黃同學
2022-08-04 10:47密卷第75題選項A和選項C是一個邏輯，YTM的大小關系和底層資產(chǎn)是否折價的關系不太理解，還請老師幫忙講解，謝謝
所屬：FRM Part II > Current Issues in Financial Markets 視頻位置 相關試題
來源： 視頻位置 相關試題
1個回答
姚奕助教
2022-08-05 16:04
該回答已被題主采納
這道題目的知識點是covid19下的金融市場混亂問題，但這個題目的內(nèi)容是去年的文章，今年換了一篇文章，所以這個知識點你會覺得陌生，沒有講過。我來解釋一下。
首先是CDS-bond spread。對于一個發(fā)行了債券的公司來說，市場上有它的債券在交易，該債券的收益率和可比期限的美國國債收益率有一個差異，這體現(xiàn)了該債券和國債之間的風險溢價，但請注意，這個溢價不僅僅反映信用風險，還有流動性偏好等。另外，針對該公司的債券，投資者還可以買入一個以該債券為標的的信用違約互換CDS，以對沖持有該債券的信用風險。這個CDS的報價是另外一個spread，這個spread才真正只反映該債券的信用風險。
我們把bond的spread-CDS的spread，這個差反應的是剝離了該債券的信用風險之后的基差basis，它反映了其它風險，最主要是流動性偏好。
在2020年3月份，市場上投資級的債券（文中舉了個例子，google）的這個basis也出現(xiàn)大幅飆升，以google為例，其CDS spread基本沒變化，這代表其信用風險沒有明顯變化，但其bond spread大幅飆升，只能表明一點，投資人出現(xiàn)恐慌情緒，希望快速回籠資金，因此在市場上無差異拋售債券，導致債券價格答復下跌。
其實來看ETF-NAV basis。ETF指的是開放式基金，它們的凈值主要取決于其投資的資產(chǎn)組合的價值，而且每日公布（這和我們中國市場是一樣的），這個就是NAV，即基金的凈值，如果你要贖回開放式基金，就應該按照NAV來贖回，但市場上還有一種變現(xiàn)方式，即轉讓該基金（和股票交易的道理是一樣的），理論上，在市場平穩(wěn)時，轉讓的價格就應該是NAV，或者兩者差異很小，但2020年3月份，發(fā)現(xiàn)基金的交易價格明顯低于NAV，即投資者虧錢也要快速拋售基金（當時很多基金都暫時關閉了贖回通道，導致持有人只能通過拋售來回籠資金，這和債券的道理是一樣的），所以ETF-NAV basis也拉大了。
-
追問
老師，今年換了新的文章有對應的題目嗎？或相關知識點嗎？
-
追答
今年替換的文章是：Holistic review of the March market turmoil。主要要求考生Identify the key market developments that took place during the March 2020 Covid-19 market turmoil, conditions that were prevalent, and their effects on the financial markets and its participants.
Prelude to the market turmoil
On 23 January, Chinese authorities imposed a lockdown in Wuhan ahead of a week of national holidays for the Chinese New Year.
隨后市場發(fā)生了Flight to safety，即 Investor appetite shifted from riskier to safer and more liquid assets.
但更為嚴重的是，還發(fā)生了Dash for cash現(xiàn)象，引發(fā)股債同時下跌。
最后監(jiān)管和政府救市，Easing of market stress
0
0
1
1
-
回復姚奕：非常感謝，姚老師您的回答太細致了，又非常及時。
