叢同學(xué)
2022-08-05 11:28老師，R12第11題，視頻中老師講解YTM是單個(gè)IRR，加權(quán)后的YTM是組合的IRR,題目給的是aweightedYTM,不是很明白。
所屬：CFA Level III > Fixed-Income Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
來源： 視頻位置 相關(guān)試題
1個(gè)回答
Nicholas助教
2022-08-05 13:13
該回答已被題主采納
同學(xué)，下午好。
我們說從匹配負(fù)債的根本來講，實(shí)際上是對每期現(xiàn)金流的匹配，那么假設(shè)有多筆負(fù)債會(huì)在不同期限償還，我們有對應(yīng)的現(xiàn)金流和折現(xiàn)率將這些現(xiàn)金流折現(xiàn)到期初，考慮期初需要匹配多少資產(chǎn)以應(yīng)對。
在上說說明中我們是假設(shè)折現(xiàn)率是固定的一個(gè)，那么減去期初的資產(chǎn)等于0之后就構(gòu)成了使得NPV等于0時(shí)候的折現(xiàn)率，為IRR。則我期初準(zhǔn)備的資產(chǎn)就是為了償還對應(yīng)每期的現(xiàn)金流，并且這時(shí)候計(jì)算出的折現(xiàn)率為IRR。我們將該模型正述，就變成了期初有一筆資產(chǎn)，以IRR投資，未來會(huì)在不同期限有一定的現(xiàn)金流產(chǎn)生，這些現(xiàn)金流正好償還對應(yīng)的負(fù)債。
這里的IRR就是Cash flow yield。
-
追問
老師您沒回答我的問題，我想問的是YTM這里為什么錯(cuò)。
-
追答
同學(xué)，早上好。
題目問的是The two-bond hypothetical portfolio’s immunization goal is to lock in a rate of return equal to:
那么與之匹配的利率就是cash flow yield，如上所示。
如果簡單理解cash flow yield是將每筆現(xiàn)金流拆分求解的內(nèi)部報(bào)酬率，那么加權(quán)平均YTM就是資產(chǎn)中各個(gè)債券的YTM加權(quán)平均，市值更大的債券權(quán)重更大。但是YTM僅代表每個(gè)債券的整體情況，并不是拆分的現(xiàn)金流情況，并且YTM的求解是有假設(shè)前提的，需要持有到期、以YTM再投資、按時(shí)還本付息，首先持有到期這點(diǎn)就無法滿足，因?yàn)樵诰闷谄ヅ涞臅r(shí)候買入長期債券不可避免要提前售出以償還負(fù)債。因此，我們現(xiàn)在想知道的是資產(chǎn)負(fù)債拆分為每筆現(xiàn)金流折現(xiàn)到期初相匹配時(shí)的折現(xiàn)率應(yīng)該是多少，而不是這里的加權(quán)平均YTM。
0
0
0
0
