劉同學(xué)
2022-08-07 08:32SS4 case6 第5題
為什么計(jì)算收益的時(shí)候，不是將5m的GBP和10w的GBP分開計(jì)算，5m的GBP不是已經(jīng)用0.785這個(gè)匯率hedge了么，為什么還要用0.75的spot rate結(jié)算一次？不重復(fù)么？聽百題老師說因?yàn)榻Y(jié)算的時(shí)候0.785與現(xiàn)貨價(jià)格不一致，證明是提前結(jié)算了，不然到期應(yīng)該是與現(xiàn)貨價(jià)格一樣，但是這也還是有點(diǎn)兒不太理解，因?yàn)轭}目說是用270天的合約hedge，而實(shí)際天數(shù)只有180天，所以提前結(jié)算也是合理呀
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1個(gè)回答
Chris Lan助教
2022-08-07 21:03
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同學(xué)您好
現(xiàn)貨組合和對(duì)沖頭寸要分開計(jì)算，因此現(xiàn)貨組合沒有必要把5.1M拆分成兩部分。
另外現(xiàn)貨組合要用spot rate來計(jì)算匯率的盈虧，這與對(duì)沖工具無關(guān)，無論有沒有對(duì)沖工具，現(xiàn)貨組合換匯都是基于spot rate。
而對(duì)沖的期貨頭寸，他的盈虧要根據(jù)期貨的變化來計(jì)算。
期貨雖然是270天的，但是他的盈虧理論上是每天結(jié)算的，因此在第180天的盈虧就是期貨在0時(shí)點(diǎn)的價(jià)格和第180天的價(jià)格之間的差異。這一時(shí)點(diǎn)其實(shí)可以通過反向合約平掉期貨頭寸的。
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追答
本題完整思路如下：
當(dāng)取消這一對(duì)沖策略時(shí)，期貨匯率為0.785GBP/EUR（這是期貨在這一時(shí)點(diǎn)的價(jià)格，這個(gè)價(jià)格用來計(jì)算期貨的盈虧），現(xiàn)貨匯率為0.75GBP/EUR（這是現(xiàn)貨市場(chǎng)的匯率，這個(gè)用來計(jì)算外幣資產(chǎn)在這一時(shí)點(diǎn)的本幣角度是多少本幣的金額）。
這里的思路是要在外幣資產(chǎn)在起初，按當(dāng)時(shí)的即期匯率折算成本幣，再把期末的外幣資產(chǎn)按期末的即期匯率折算成本幣，這樣就得到了本幣記的起初和期末的外幣資產(chǎn)的價(jià)值。
然后你還有對(duì)沖頭寸，再把你的對(duì)沖頭寸的盈虧算出來（不同頭寸的盈虧要單獨(dú)計(jì)算），這個(gè)公司是德國(guó)的，所以他的本幣是EUR，但是這里給的標(biāo)價(jià)是GBP/EUR是外幣/本幣的標(biāo)價(jià)形式，所以這個(gè)匯率我們還要轉(zhuǎn)換一下，我們應(yīng)該使用DC/FC的方法來計(jì)算，因此我們把起初和期末的匯率算出來，就可以算出對(duì)沖頭寸給我們帶來的盈虧。再者我們對(duì)沖的思路是買一個(gè)我擔(dān)心的事情發(fā)生帶來好處的合約，我們擔(dān)心的是GBP下跌或EUR上漲，題目給的是GBP/EUR的標(biāo)價(jià)，所以我們應(yīng)該long，GBP/EUR合約，因?yàn)楸編臙UR上漲是我擔(dān)心的事情，擔(dān)心本幣漲，就是在擔(dān)心外幣跌，因?yàn)閰R率是相對(duì)的，看漲一個(gè)，就是在看跌另一個(gè)。但我們?nèi)绻嵌囝^合約，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，我們的當(dāng)時(shí)買的期貨匯率是0.79，而到期時(shí)點(diǎn)上的期貨匯率是0.785，說明我們多頭的價(jià)值變低了，我們是有損失的，而損失的金額我們要換成DC/FC的角度來看，因?yàn)槲覀冇械馁Y產(chǎn)是GBP資產(chǎn)，因此我們要換成EUR/GBP的角度。用EUR/GBP的匯率再乘以GBP的外幣資金，正好GBP這個(gè)單位就消掉了，只剩下EUR的貨幣單位，這樣我們就轉(zhuǎn)換成了本幣角度的盈虧。
至此，我們用本幣計(jì)的外幣資產(chǎn)的期末值再減去我們對(duì)沖合約損失的本幣金額，這就是期末我們總共在手里有的本幣角度的外幣資產(chǎn)的總金額，再除以起初的本幣計(jì)的外幣資產(chǎn)的金額，就可以得出回報(bào)的情況，再減1，就是回報(bào)率了。
另外FC/DC要換成DC/FC，就是取個(gè)倒數(shù)即可。如下：
Fo = 1 / 0.79 = EUR1.26582/GBP
Ft = 1 / 0.785 = EUR1.27389/GBP -
追問
老師如果這道題用的是forward，那結(jié)算的時(shí)候是不是應(yīng)該按forward約定的結(jié)算，spot rate就只計(jì)算0.1m那部分就可以了？
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追答
同學(xué)您好
現(xiàn)貨組合的價(jià)值是5.1M，因此現(xiàn)貨全部都要用spot rate來換匯。
遠(yuǎn)期和現(xiàn)貨組合的盈虧要分開計(jì)算，最后再加總在一起。如果遠(yuǎn)期和現(xiàn)貨組合的金額相同，那么兩者的盈虧加在一起，相當(dāng)于是用遠(yuǎn)期鎖定的匯率來匯率。但是本質(zhì)上這個(gè)結(jié)果是由兩部分組合，即現(xiàn)貨組合用spot rate換匯，再加上遠(yuǎn)期的盈虧。
但如果金額不相同，那就只能分開計(jì)算，按各自的金額計(jì)算，最后再加總?，F(xiàn)貨組合算的是未來的本幣價(jià)值，而遠(yuǎn)期是算盈虧。
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