趙同學(xué)
2022-08-07 10:36R28 利率期限結(jié)構(gòu) 1. Q32 s‘ 和f 比較后，判斷出來就是未來Bond Z價格上升，是么？ 2. Q36 如何求？ 3.Q41和Q42 如何考慮正負(fù)號問題？（它原文不是說一個標(biāo)準(zhǔn)差代表增加的變動量么）4. Q44 在描述country B時候，不是說它在swap market么？這個條件不如C充足么？5. Q46 1）Country B： we assume that future spot rates will be higher than current forward rate for all maturities. 這句話什么意思？2）s' 大于f么？它是指反轉(zhuǎn)后，還是反轉(zhuǎn)前）6. Q47 7. Q48 8. Q49 1）如何區(qū)別liquidity 和 local expectation，2） 如果它要考local expectation 它會怎么描述？9. Q53 在推flight to quanlity 經(jīng)濟(jì)差—— Dbond 上升—— Pbond 上升—— 判斷是牛市，那通過什么條件來判斷是長期利率下降的多，短期利率下降的少？
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1個回答
Nicholas助教
2022-08-08 17:27
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同學(xué)，下午好。
Q32 是的?？梢苑謨蓷l線來理解，現(xiàn)在題目的背景是認(rèn)為遠(yuǎn)期利率更大，而預(yù)期的即期利率更小，
1. 實際情況，根據(jù)遠(yuǎn)期利率折現(xiàn)，則折現(xiàn)率更大，目前的價格更小；
2. 理論情況，根據(jù)預(yù)期即期利率折現(xiàn)，則折現(xiàn)率更小，目前的價格應(yīng)該更大。
因此，我們是站在我們預(yù)測正確的情況，則較小的當(dāng)前實際價格會向我們認(rèn)為的理論方向發(fā)展，即債券價格上漲，應(yīng)該現(xiàn)在買入。
Assignment 2，預(yù)計兩年期Spot rate curve低于當(dāng)期Forward rate curve，說明現(xiàn)在市場折現(xiàn)率較高，導(dǎo)致債券價格較低，債券被低估。
Q36 四年期互換利率可以作為四年期公司收益率的指標(biāo)。購買收益率為4.75%{即4.05%+0.70%，[P4=100/(1+0.0475)4=83.058]}的四年期零息債券，在兩年期零息債券時出售為3.00%{即2.70%+0.30%，[P2=100/(1+0.0300)2=94.260]}，獲得6.53%的年回報率：(94.260/83.058)0.5-1.0=0.0653。
Q41 分析1中問到，由于steepness factor增加兩個標(biāo)準(zhǔn)差所致的20年期債券收益率的預(yù)期變化是多少。
在表1中，20年期steepness數(shù)據(jù)為-0.3015%，這個數(shù)據(jù)是增加了一個標(biāo)準(zhǔn)差后利率變化的幅度。那么如果增加兩個標(biāo)準(zhǔn)差，可在這個數(shù)據(jù)上乘以2，那么等于-0.603%。
Q42 分析2說明，計算五年期債券收益率的預(yù)期變化，這是由于level factor的一個標(biāo)準(zhǔn)差下降和curvature factor的一個標(biāo)準(zhǔn)差下降造成的。
表1中5年期Level數(shù)據(jù)為-0.4352%，Curvature數(shù)據(jù)為0.3963%，表中數(shù)據(jù)是增加一個標(biāo)準(zhǔn)差的數(shù)據(jù)。題目要求下降一個標(biāo)準(zhǔn)差的數(shù)據(jù)，那么Level數(shù)據(jù)為0.4352%，Curvature數(shù)據(jù)為-0.3963%，總和為0.0389%。
Q44 我們看到題目中的信息是the government bond market in Country C currently lacks liquidity。Swap rate通常是大型金融機構(gòu)使用，流動性比off-the-run的國債好，因此選用Swap rate作為基準(zhǔn)。
Q46 1）可以借鑒32題的解題思路，即認(rèn)為預(yù)期的未來即期利率是高于當(dāng)下的遠(yuǎn)期利率。
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追答
2） 這里要考慮變動前后，Ride the yield curve假設(shè)：Yield curve向上傾斜且保持不變。A國的收益率曲線是向上傾斜的，符合假設(shè)條件。
Q47 我們從表格可以看出B國的利率是在逐漸上漲的，但是題中信息描述預(yù)測會反轉(zhuǎn)，那就是收益率下降，收益率下降，遠(yuǎn)期利率曲線在即期利率曲線下方。
Q48 我們可以從表格看出A國利率上漲，且題目信息描述最近幾年，收益率曲線在形狀和水平上都幾乎沒什么變化，且會持續(xù)這種情況，與觀測到的結(jié)論一致。
Q49 1）流動性溢價理論中重點強調(diào)要考慮流動性溢價問題，如果題目中沒有相關(guān)表述則不考慮；
2）如果是Local Expectation Theory，會描述短期內(nèi)每只債券的預(yù)期收益率是無風(fēng)險利率，投資期限越長，應(yīng)該給予更多的風(fēng)險補償。
Q53 flight to quality對應(yīng)的是bullish flattening，原因是flight to quality指在市場出現(xiàn)高度不確定時，投資者會買入長期國債避險，國債價值上升，收益率曲線下行，因此對應(yīng)的是牛，且長端的下降幅度高于短端，因此是bullish flattening。
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