kevin
2022-08-07 12:47老師，固收百題第7個case的第一題，contingent immunization原版書是說如果有surplus可以去做主動管理提升收益，但如果surplus衰減那就應該回到原來的久期匹配的策略。
然而這道題目中并未提及說資產有surplus，而且題目中說了主人公的主要目標是去immunize the liabilit,題目問的是meet the investment objective,從這些信息中感覺選項A肯定不合適?。慷沂峭读薽ulti-sector portfolio,那為什么不是選C呢？
所屬：CFA Level III > Fixed-Income Portfolio Management 視頻位置 相關試題
來源： 視頻位置 相關試題
2個回答
Nicholas助教
2022-08-08 10:48
該回答已被題主采納
同學，早上好。
或有免疫有兩種形式，一種是資產的金額大于負債，超額的金額來爭取更多的回報；一種是資產的回報率大于要求回報率，則資產可以以更高的回報率來投資，賺取更多回報。
-
追問
老師，有兩個問題：（1）那關于資產的回報率大于要求回報率的這個形式，能否幫忙找一下原版書的表述，我沒有找到。（2）固收中提到的或有免疫是沒有資產小于負債的情況是嗎？
0
0
0
0
hongbo助教
2022-08-08 18:55該回答已被題主采納
同學，你好。或有免疫是在資產現(xiàn)值顯著大于負債現(xiàn)值的時候，拿出部分或者全部資產進行積極投資追求高收益，如果資產小于負債現(xiàn)值，那肯定是不能冒險的了，所以對于你的第二個問題，只有資產現(xiàn)值顯著高于負債現(xiàn)值的時候，才可以進行或有免疫策略。
對于第一個問題，我覺得曹老師說的兩點其實事情的兩個方面，一就是資產現(xiàn)值遠大于負債現(xiàn)值的時候可以去追求更大風險下的更高回報，二就是曹老師說的這個時候資產的回報是高于我用于折現(xiàn)負債的折現(xiàn)率的。
-
追問
所以老師，回到問題的本身，百題第7個case的第一個問題，既然是一定只有surplus才能去做或有免疫的話，但這道題目并沒有提到有surplus，就沒有明顯的點去支持選或有免疫，而且即使做多期或者單期免疫的時候，在久期匹配的情況下，是可能出現(xiàn)資產的收益率大于負債端的收益率的情況。我是看到題目中提到了multi portfolio，感覺更可能是像多期免疫，投多個債券去進行免疫 ，所以選的C，還請老師解答下疑惑。
-
追問
老師，而且題目中還提到，portfolio的duration和負債的duration是相等的。所以感覺應該更像是多期久期管理呢。
-
追答
同學，你好，
contingent immunization的最根本目的還是去追求高于基準的收益，statement 1里 “with a yield-to-maturity of 6.75%. This is above Lerida’s required rate of return of 6.25%. ” 還有一個地方表述“we will manage the portfolio with an expectation of beating the Barclays Capital U.S. Aggregate Bond Index.”說明這個組合的目的就是為了追求更高的收益。
而資產與負債的久期匹配，只是免疫策略的三個條件里的一個條件而已。
0
0
0
0
