Cold
2022-08-07 14:44老師，第5問的第一步提到要計算option-adjusted spread,能幫忙梳理一下這個計算方法是什么嗎？謝謝老師
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1個回答
Nicholas助教
2022-08-08 17:55
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同學，下午好。
OAS本質還是利差，因此可以通過利差的計算方式來計算，
即Z-spread扣減期權風險溢價得到callable bond的OAS，而Z-spread加上期權風險溢價得到putable bond的OAS。
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追問
老師好，請問這個加減關系有沒有反過來呢？ callable bond給予發(fā)行者可贖回的權利，所以應該給投資者一些補償，即callable bond的OAS= z-spread + 期權風險溢價；putable bond給予投資者可售回的權利，所以應該降低該債權的收益率，即putable bond的OAS= z-spread - 期權風險溢價。不知道從這個角度理解正確嗎？謝謝老師
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追答
同學，早上好。
同學的邏輯也是可以的，不過要修正一下。
因為Callable bond含有對投資者不利的因素，因此其利差肯定是更大的，以補償風險，那么調整后的OAS應該是更小的，所以Z-spread大于OAS；
同樣putable bond含有對投資者有利的因素，利差更小，調整后的OAS是更大的，因此Z-spread小于OAS。 -
追問
繞暈了。。。老師。為什么Callable bond利差大，那么調整后的OAS應該是更小的？Z-spread是含權債券的利率-benchmark bond的利率對嗎？ 那OAS是什么呢？剝離了期權風險溢價后的利差？
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追答
同學，下午好。
Z-spread是公司債的即期利率減去國債的即期利率，OAS是期權調整后利差。這里我們對比都是基于同一國債即期利率基準，
callable bond含有對投資者不利的權利，因此售賣的價格就會便宜，則收益率更高。收益率高則Z-spread更高。剔除權利后，少了一部分對投資者不利的權利，則收益率變低了，因此OAS更低。
putable bond的邏輯是相同的。
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