Asher
2022-08-11 19:28Roll forward 不是FRA嗎 為什么叫FIX swap了
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2個(gè)回答
hongbo助教
2022-08-12 09:29
該回答已被題主采納
同學(xué)，你好。FRA是forward rate agreement，遠(yuǎn)期利率協(xié)議，是針對(duì)利率的雙方遠(yuǎn)期約定，long方是按約定利率虛擬borrow。
Roll forward，就是forward合約還沒(méi)有到期前做個(gè)反向合約close掉頭寸，重新再簽訂更遠(yuǎn)未來(lái)的forward
Roll外匯遠(yuǎn)期合約，給個(gè)專有名詞叫FX SWAP。這是個(gè)業(yè)界的習(xí)慣稱謂，并不是真的swap
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Chris Lan助教
2022-08-12 09:42該回答已被題主采納
同學(xué)您好
FX swap是一種互換合約。他并不是FRA，F(xiàn)RA是利率遠(yuǎn)期，這一章研究的是匯率。
首先FX swap是指我們r(jià)olling我們的遠(yuǎn)期合約。例如，初始時(shí)，我有遠(yuǎn)期多頭一個(gè)月之后買(mǎi)1M的GBP，我會(huì)在遠(yuǎn)期到期之前的前2天在spot market賣出GBP，由于現(xiàn)貨市場(chǎng)是T+2結(jié)算，所以我們的遠(yuǎn)期多頭和即期空頭正好會(huì)在一個(gè)遠(yuǎn)期合約到期時(shí)結(jié)算。這樣多頭和空頭就offset掉了，之后我再long 一個(gè)月的forward買(mǎi)1M的GBP，從而現(xiàn)實(shí)rolling。其中，現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出GBP和新簽訂的下個(gè)月的forward，這兩筆交易就稱為FX swap，各自都是swap的一個(gè)legs。另外根據(jù)swap的金額不同，又細(xì)分為兩種方式。一種是matched swap，另一種是mismatched swap。
matched swap是指FX swap的兩個(gè)legs的金額是一樣多的，就稱為matched swap。例如我們上面的例子，現(xiàn)貨賣1M GBP，新簽訂的遠(yuǎn)期買(mǎi)1M GBP，兩個(gè)legs的金額是一樣的。如果是matched swap，在新簽訂的forward時(shí)，使用mid-market spot rate再加forward point對(duì)forward進(jìn)行定價(jià)。但是forward point是根據(jù)交易者是買(mǎi)還是賣的來(lái)決定的。比如說(shuō)以我們舉的這個(gè)例子，新的遠(yuǎn)期是買(mǎi)GBP，所以交易者是買(mǎi)，做市商是賣，所以要用offer的forward point。因此定價(jià)就是基于mid-market spot rate+ offer forward point。
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追答
mismatched swap是指FX swap的兩個(gè)legs的金額是不同的。比如，還是延用上面的例子，現(xiàn)貨賣1M GBP，新簽訂的遠(yuǎn)期買(mǎi)1.5M GBP。對(duì)于這個(gè)mismatched swap，我們認(rèn)為它等價(jià)于一個(gè)matched swap，再加一個(gè)遠(yuǎn)期買(mǎi)0.5M GBP（與matched swap中的forward的到期時(shí)間相同）。書(shū)中有這樣一句話， Pricing for the mismatched swap must reflect this net GBP purchase amount. 意思是說(shuō)mismatched swap定價(jià)必須反應(yīng)凈增加的金額。原因是matched swap的部分在定價(jià)時(shí)，已經(jīng)考慮了offer forward point。所以凈增加的金額也是遠(yuǎn)期買(mǎi)入，所以做市商是賣出，因此用offer price。
本質(zhì)來(lái)看FX SWAP是一個(gè)互換，對(duì)于投資來(lái)說(shuō)，這個(gè)互換是現(xiàn)貨賣GBP，遠(yuǎn)期買(mǎi)GBP，由于遠(yuǎn)期定價(jià)用的是offier，所以現(xiàn)貨的leg也要用offer price，這樣的話口徑一致。這里一定要跳出一個(gè)誤區(qū)，F(xiàn)X SWAP不是兩步走，即，F(xiàn)X SWAP不是我先在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出BGP，再rollinng一個(gè)月的遠(yuǎn)期買(mǎi)GBP。而是和做市商做互換。比如說(shuō)我們的這個(gè)例子，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，相當(dāng)于在當(dāng)前收CHF，支GBP，然后一個(gè)月之后收GBP，支CHF，由于投資者是遠(yuǎn)期買(mǎi)GBP，所以用offer price，也就是說(shuō)遠(yuǎn)期的swap leg定價(jià)用offer price，那另一個(gè)leg也要用offer prices，所以現(xiàn)貨這端雖然是賣GBP，但是依然用offer price的原因。其實(shí)最主要的本質(zhì)是這是一個(gè)互換，而不是兩步走的兩個(gè)獨(dú)立操作。另外，我們要注意FX swap和貨幣互換有兩個(gè)不同點(diǎn)。第一，F(xiàn)X swap這種做法，期間沒(méi)有利息；第二，F(xiàn)X swap通常期限更短。
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