志同學(xué)
2022-08-11 23:46這個(gè)題的幾個(gè)選項(xiàng)能再講講嘛？ 還是沒聽懂
所屬：CFA Level III > Fixed-Income Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Nicholas助教
2022-08-12 11:45
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同學(xué)，早上好。
這里描述的是在信用利差曲線下的策略，即收益率曲線傾斜向上的時(shí)候，除開基準(zhǔn)收益率的部分，利差曲線同樣也呈現(xiàn)傾斜向上的情況，從頂端向下滾動(dòng)，即長(zhǎng)期債券價(jià)格買入價(jià)更低，而賣出價(jià)更高，從而獲益，稱為rol ldown。
這里A選項(xiàng)描述增加的票息和債券價(jià)格的升值。實(shí)際上這個(gè)說法放在yield roll down return中也是不準(zhǔn)確的，因?yàn)橘徣腴L(zhǎng)期債券相較于短期債券在同樣的期限售出，相差的部分僅為債券價(jià)格的升值，票息和票息的再投資收益都是相同的。
答案描述的意思是沒有區(qū)分基準(zhǔn)收益率和利差，因?yàn)槲覀冊(cè)谶@里討論的是信用利差策略，必定是要和基準(zhǔn)收益率區(qū)分，即利差改變導(dǎo)致債券價(jià)格升值部分才是該策略的回報(bào)部分。
B合成的信用利差曲線策略是借助CDS來實(shí)現(xiàn)收益，因?yàn)樾庞美钋€穩(wěn)定，那么我們通過增加信用風(fēng)險(xiǎn)敞口（加杠桿）獲益，則我們賣出保護(hù)賺取保費(fèi)，因此這里應(yīng)該是賣出保護(hù)。
C中是對(duì)我們上述總結(jié)的yield roll down return準(zhǔn)確表述，和上述說明是一致的。
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追問
利差曲線向上傾斜，說明長(zhǎng)期利差變大（信用質(zhì)量更差），所以長(zhǎng)期債券的購買價(jià)格就更低（即成本低），所以未來的收益就可能更高。是這個(gè)意思嗎？另外B選項(xiàng)哪里說道信用利差曲線穩(wěn)定了？
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追答
同學(xué)，下午好。
同學(xué)的理解是正確的。
信用利差曲線roll-down策略的前提就是信用利差曲線平穩(wěn)向上。
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