Asher
2022-08-12 09:55權(quán)益里的full replication 固收里的pure indexing 到底誰會因composite變多導(dǎo)致交易成本過高導(dǎo)致tracking error高？ 就這個問題網(wǎng)校答疑的答案可謂是五花八門 我只想確認(rèn)一下答案 以及確認(rèn)一下為什么有這么多版本的答案 圖一里關(guān)于full replication答案有高有低的 圖二和圖三關(guān)于債券的pure indexing也是有高有低的
所屬：CFA Level III > Fixed-Income Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
Nicholas助教
2022-08-12 13:55
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同學(xué)，下午好。
由于債券的流動性會比較差，如果是完全復(fù)制則必定會買到流動性較差的債券，那么Enhancement的方法是可以降低Tracking error的。
債券和權(quán)益的特性并不相同，不需要混同比較。同學(xué)截圖中很多是關(guān)于權(quán)益被動策略的描述部分，不是一件事。
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追問
我可否理解為你說的意思是enhanced strategy比pure indexing的tracking error低
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追答
是的。
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追問
圖一是原版書內(nèi)容 說pure indexing是minimize tracking error 圖二是bob老師的回復(fù) 說債券這門課不考慮交易成本 所以pure indexing的tracking errors是不受交易成本影響的 這與你的觀點(diǎn)不符啊
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追問
小考神的觀點(diǎn)也與你的不符 這個你們有一致答案嗎？
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追答
同學(xué)，下午好。
我通讀了這部分原版書相關(guān)內(nèi)容，包含R11、R12提到的部分，也與其他老師討論，看到了同學(xué)貼的部分回答，總結(jié)如下：
1. 首先不需要將股票和債券作為類比，因為不同的產(chǎn)品交易成本、流動性均不同，使用的方法也是有差異，沒有可比性；
2. 舉一個較簡單的例子，股票的流動性較好，我們說跟蹤誤差會隨著完全復(fù)制指數(shù)的成分?jǐn)?shù)量有先下降后上升的問題，因為考慮交易成本，考慮不同股票的流動性問題，均有不同。因此，跟蹤誤差的大小并不能直接用結(jié)論判定，而需要看具體的環(huán)境，討論的背景不同則結(jié)論也會不同，所以我們會說一些普遍觀點(diǎn)，考試中的考查可能會偏更靈活；
3. 回到同學(xué)描述的問題，原版書中在這里討論的時候說明不考慮交易成本問題時的確完全復(fù)制方法的tracking error是最小的，因為等于是和指數(shù)掛鉤，完全復(fù)制成分；
但實(shí)際中，交易債券需要成本，還會有bid-ask spread，完全復(fù)制帶來的問題就是流動性差的債券也需要照單全收，那么Enhanced的方法就起到了降低交易成本和管理費(fèi)用的好處，從而最小化tracking error（原文中說明為reduce the component of tracking error associated with the expenses and transaction costs of portfolio management）。
4. 根據(jù)CFA出題的思路，協(xié)會不會對模棱兩可的問題出題，因此必定會說明與之對應(yīng)的環(huán)境匹配適用的方法，否則將會產(chǎn)生分歧。關(guān)于討論債券三種方法tracking error的題目目前我沒有見到過。 -
追問
是的 主要就是是否考慮交易成本對tracking error的影響。沒關(guān)系 我感覺既然沒有定論應(yīng)該也不會考 謝謝老師辛苦了
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追答
不客氣，祝你順利通過考試~
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