gannbaru
2022-08-12 11:21read10exa5第三題 到期是一時(shí)點(diǎn)，負(fù)一時(shí)賣(mài)出20.148GBP，一時(shí)點(diǎn)合同到期買(mǎi)GBPspot平倉(cāng)再賣(mài)一個(gè)GBPforward，比較一時(shí)點(diǎn)的spot和forward看正負(fù)？但無(wú)數(shù)據(jù)啊
所屬：CFA Level III > Derivatives and Currency Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Chris Lan助教
2022-08-12 11:42
該回答已被題主采納
同學(xué)您好
在匯率中，我們有兩種標(biāo)價(jià)形式，一種是DC/FC，一種是FC/DC，無(wú)論怎么標(biāo)價(jià)，我們擔(dān)心的都是FC跌和DC漲，所以我們的對(duì)沖思路就是看跌FC和看漲DC。
如果是DC/FC，參考的是FC，我們要通過(guò)short forward來(lái)對(duì)沖，如果未來(lái)是遠(yuǎn)期溢價(jià)，這就說(shuō)明未來(lái)賣(mài)出外幣會(huì)賣(mài)的更貴，對(duì)我有利，roll yield為正。
如果是FC/DC，參考的是DC，我們要通過(guò)long forward來(lái)對(duì)沖，如果未來(lái)是遠(yuǎn)期折價(jià)，這就說(shuō)明未來(lái)買(mǎi)本幣會(huì)更便宜，對(duì)我有利，roll yield為正。
總結(jié)一下，在判斷roll yield是正是負(fù)時(shí)。就是起初的S與未來(lái)的F做比較
如果是未來(lái)賣(mài)，就是S
這類問(wèn)題首先關(guān)注哪個(gè)是本幣，哪個(gè)是外幣，以及我們擔(dān)心的是FC跌和DC漲，再根據(jù)題目給的貨幣對(duì)以及遠(yuǎn)期升貼水進(jìn)行判斷即可。
概念清楚了，題就簡(jiǎn)單了。
這個(gè)題GBP是本幣，MXN是外幣，我們擔(dān)心MXN下跌，就等價(jià)于在擔(dān)心GBP上漲。
由于匯率給的是MXN/GBP，所以參考的是本幣。因此我們應(yīng)該用遠(yuǎn)期多頭來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。在今天1個(gè)月新合約的forward point是665bps，說(shuō)明將來(lái)買(mǎi)本幣更貴，我們將來(lái)要花更多的錢(qián)買(mǎi)，所以roll yield就是負(fù)的。
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追問(wèn)
題目問(wèn)maturity date maturitydate是一個(gè)月以后吧？一個(gè)月前簽的合同 時(shí)長(zhǎng)兩個(gè)月啊?，F(xiàn)在沒(méi)有one month later的數(shù)據(jù)怎樣判斷到期時(shí)的情況？
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追答
同學(xué)您好
不好意思，之前看錯(cuò)了時(shí)間。
轉(zhuǎn)倉(cāng)要平掉原合約，再找一個(gè)時(shí)間更長(zhǎng)的合約。
因此以前用兩個(gè)月合約對(duì)沖，用20.0580+900bps=20.148的價(jià)格買(mǎi)GBP。
一個(gè)月之后，要先平掉原合約，因此要在今天買(mǎi)一個(gè)月的遠(yuǎn)期，那就是用19.5985+650bps=19.6635賣(mài)GBP來(lái)平倉(cāng)。
這樣我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)以前的對(duì)沖合約買(mǎi)更貴，為了平倉(cāng)賣(mài)更便宜，所以roll yield就是負(fù)的。
再者要開(kāi)倉(cāng)新的對(duì)沖合約，那就是要在今天再進(jìn)入2個(gè)月的合約（今天賣(mài)GBP，將來(lái)買(mǎi)GBP），因此就相當(dāng)于2個(gè)月以后以20.0065+950bps=20.1015的價(jià)格買(mǎi)GBP。而今天賣(mài)GBP，又要用sopt rate來(lái)賣(mài)，因此GBP只能賣(mài)到19.5985。因此今天賣(mài)的便宜，將來(lái)買(mǎi)回來(lái)更貴，所以roll yield為負(fù)。
平倉(cāng)還是新合同都是負(fù)的roll yield，因此roll yield為負(fù)。 -
追問(wèn)
today合同沒(méi)有到期。要one month later 合同到期。合同到期那天先買(mǎi)GBP（平倉(cāng)）再開(kāi)個(gè)short GBP的forward 沒(méi)錯(cuò)吧？但是計(jì)算roll yield 需要的合同到期那天的spot價(jià)格和forward價(jià)格沒(méi)有提供啊。怎樣判斷正負(fù)？
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追答
同學(xué)您好
today合同沒(méi)有到期。要one month later 合同到期。合同到期那天先買(mǎi)GBP（平倉(cāng)）再開(kāi)個(gè)short GBP的forward 沒(méi)錯(cuò)吧？
如果你不提前平倉(cāng)，而是到期再開(kāi)新倉(cāng)，那會(huì)在一個(gè)月之后到期交割，然后再開(kāi)新合同。這樣沒(méi)法判斷，因?yàn)槲覀儾恢酪粋€(gè)月之后的數(shù)據(jù)如何。另外這里對(duì)沖要long GBP。
但是計(jì)算roll yield 需要的合同到期那天的spot價(jià)格和forward價(jià)格沒(méi)有提供啊。怎樣判斷正負(fù)？
所以你這個(gè)思路是錯(cuò)的，因?yàn)闆](méi)有數(shù)據(jù)沒(méi)法判斷。考試遇到這樣的問(wèn)題，你就要立即反應(yīng)，沒(méi)數(shù)據(jù)判斷不了，肯定是思路錯(cuò)了，趕緊換思路。 -
追問(wèn)
同學(xué)您好
不好意思，之前看錯(cuò)了時(shí)間。
轉(zhuǎn)倉(cāng)要平掉原合約，再找一個(gè)時(shí)間更長(zhǎng)的合約。
因此以前用兩個(gè)月合約對(duì)沖，用20.0580+900bps=20.148的價(jià)格買(mǎi)GBP。
一個(gè)月之后，要先平掉原合約，因此要在今天買(mǎi)一個(gè)月的遠(yuǎn)期，那就是用19.5985+650bps=19.6635賣(mài)GBP來(lái)平倉(cāng)。
這樣我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)以前的對(duì)沖合約買(mǎi)更貴，為了平倉(cāng)賣(mài)更便宜，所以roll yield就是負(fù)的
您說(shuō)的這段話我都看懂了。但是這里兩個(gè)合約都是forward?？梢哉f(shuō)roll yield是負(fù)值嗎？roll yield不應(yīng)該是forward和spot的比較嗎 -
追答
同學(xué)您好
這個(gè)題其實(shí)看后面一段新合約就可以了。
950個(gè)bps forwad point，說(shuō)明將來(lái)買(mǎi)GBP更貴，所以roll yield是負(fù)的。
他的邏輯是：前一個(gè)合約，將在一個(gè)月后到期，在一個(gè)月后，將以20.058+900bps的價(jià)格買(mǎi)GBP，現(xiàn)在要平掉原合約，就要簽一個(gè)月的反向，那就是19.5985+650來(lái)賣(mài)GBP，所以平掉原合約就是賠錢(qián)的。這導(dǎo)致了roll yield更負(fù)，因?yàn)槠絺}(cāng)是虧錢(qián)的。
再開(kāi)一個(gè)新的2后買(mǎi)要多支付950個(gè)bps，將來(lái)買(mǎi)貴，roll yield為負(fù)。 -
追問(wèn)
老師您看下我自己的總結(jié)。0??時(shí)點(diǎn)賣(mài)一個(gè)月GBP forward 19.5985+650=19.6635。同時(shí)買(mǎi)一個(gè)兩個(gè)月GBP forward 20.0065+950=20.1015。用這兩個(gè)做比較判斷roll yield正負(fù)？
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追答
同學(xué)您好
如果存在兩個(gè)期限合約轉(zhuǎn)倉(cāng)的情況。你說(shuō)的這種思路是對(duì)的。買(mǎi)更貴，賣(mài)更便宜，所以roll yield是負(fù)的。
另一種情況就只有一個(gè)遠(yuǎn)期合約，這個(gè)時(shí)候，就看S和F的價(jià)格，未來(lái)賣(mài)的更貴，或未來(lái)買(mǎi)的更便宜，那roll yield就是正的。
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