Asher
2022-08-15 20:08請問convexity是用來解決非平移問題的 那大幅平移的情況用convexity是為什么呢？
所屬：CFA Level III > Fixed-Income Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Nicholas助教
2022-08-16 16:05
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同學(xué)，下午好。
久期可以解釋利率風(fēng)險(xiǎn)的大部分，而凸性僅能解釋一小部分。同時(shí)凸性還有漲多跌少的好處，如果是在利率變化的情況下，加入凸性的好處大于付出的成本，則同樣可以考慮凸性策略來增加整體收益。
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追問
我就是想知道凸性到底是用來解決非平移，還是大幅int rate變化。如果是前者，那為什么有的題目說非平移要用KRD，如果是后者，原理是什么。
我總結(jié)一下上面那段話的兩個(gè)問題：第一，凸性是不是用來解決非平移的，與KRD區(qū)別在哪里。第二，它解決大幅利率變化的原理是什么，為什么小幅不行 -
追答
1. 衡量非平行移動(dòng)時(shí)的利率風(fēng)險(xiǎn)問題肯定是用關(guān)鍵利率久期，因?yàn)橹挥兴拍芎饬筷P(guān)鍵點(diǎn)利率變動(dòng)對債券價(jià)格變動(dòng)的影響。凸性只是作為輔助更精確解釋利率風(fēng)險(xiǎn)的部分，不是主要因子。
2. 不是小幅不行，而是小幅變化時(shí)用有效久期足夠；而大幅變化時(shí)需要加上凸性做輔助。原因我們上面有說明，久期是主要部分，凸性僅能解釋一小部分，作為使得衡量價(jià)格敏感程度的更準(zhǔn)確的補(bǔ)充因子。
借鑒價(jià)格收益率曲線，切線就是久期部分，解釋利率變動(dòng)導(dǎo)致價(jià)格變動(dòng)的絕大部分，而凸性僅是解釋凸進(jìn)去的那一段部分。并且久期為一階導(dǎo)，凸性為二階導(dǎo)，還有三階、四階等，只是CFA這里不涉及。所以這里的問題是抓住主要矛盾，而不是什么環(huán)境下只能用什么衡量。 -
追問
好的 可否總結(jié)為 duration解釋大部分利率風(fēng)險(xiǎn)問題 凸性只是在大幅利率變動(dòng)的時(shí)候幫助更高解釋 但是凸性不能解決非平移問題(只是說凸性小一點(diǎn)，像bullet，非平移問題就會(huì)減小影響）而要解決非平移問題只能是通過krd？
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追答
同學(xué)的理解基本是正確的。
一般我們更多會(huì)說用KRD衡量非平行移動(dòng)時(shí)的利率風(fēng)險(xiǎn)，
結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)下降可以讓免疫策略更不容易偏離。
祝你順利通過考試~
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