艾同學(xué)
2022-08-15 23:22官網(wǎng)Paulsen Case最后一題，計(jì)算考慮高水位后的費(fèi)用中，高水位不應(yīng)該是前期收益的最高值（12%）嘛？23%-12%后，再減去base fee計(jì)算總的費(fèi)用？煩請(qǐng)老師解釋，謝謝
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1個(gè)回答
開(kāi)開(kāi)助教
2022-08-16 16:04
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同學(xué)你好，
high-water mark指LP持有fund期間fund達(dá)到的最大凈值，那么從收益率的角度對(duì)應(yīng)的就是持有期間，fund 產(chǎn)生的最大累計(jì)收益。
high-water mark provision就是要超過(guò)之前達(dá)到過(guò)的最大累計(jì)收益之后才能對(duì)差額收取業(yè)績(jī)提成。為的就是避免重復(fù)收費(fèi)的問(wèn)題。
就本題而言：
因?yàn)闃I(yè)績(jī)提成每年收取，第一年收益12%，在第一年的時(shí)候就已經(jīng)對(duì)這12%的部分收取過(guò)業(yè)績(jī)提成了，
第二年，虧了4%，累計(jì)收益變成了8%，而第三年賺的23%也包括從第二年虧損的低點(diǎn)反彈的收益。這4%的部分收益其實(shí)在第一年已經(jīng)收過(guò)提成了，要填平了這個(gè)虧損的坑之上的（23%-4%），才是可以繼續(xù)收業(yè)績(jī)提成的部分。
也相當(dāng)于，第三年的累計(jì)收益31%（12%-4%+23%），超過(guò)之前的HWM 12%的部分，即凈值創(chuàng)了新高的部分，才能收取業(yè)績(jī)提成，因?yàn)橹挥羞@部分是沒(méi)收過(guò)業(yè)績(jī)提成的。
而同學(xué)說(shuō)的23%是第三年一年賺的，不是累計(jì)收益。要用累計(jì)的收益減高水位。
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