俞同學(xué)
2022-08-19 03:54第2題roll yield分成兩個(gè)部分不是太理解，既然選擇了展期，第一部分forward discount的虧損沒有settlement的時(shí)候不是還未實(shí)現(xiàn)嗎，展期的操作才是實(shí)現(xiàn)的虧損，兩部分虧損重復(fù)了
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1個(gè)回答
Chris Lan助教
2022-08-19 10:55
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同學(xué)您好
第一個(gè)遠(yuǎn)期到期了就要交割的，交割后發(fā)現(xiàn)和現(xiàn)貨價(jià)格有差異，導(dǎo)致了more negative。又簽訂一份新合約，這份新合約導(dǎo)致了negative roll yield。
在實(shí)施對沖時(shí)，必須將歐元（基礎(chǔ)貨幣）賣出，買入美元。由于基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期折價(jià)出售，因此遠(yuǎn)期合約的結(jié)算需要以更高的價(jià)格買入歐元，即低賣高買（遠(yuǎn)期賣出EUR價(jià)格更低，但在簽訂遠(yuǎn)期合約的初始時(shí)點(diǎn)，要按當(dāng)時(shí)的即期匯率賣出USD，買入EUR，才會(huì)在遠(yuǎn)期合約期間持有EUR，相當(dāng)于EUR買價(jià)更高），這將導(dǎo)致負(fù)的滾動(dòng)收益率。由于在需要延長對沖的時(shí)候歐元已經(jīng)升值，這會(huì)進(jìn)一步增加歐元結(jié)算原始合約的成本，并使?jié)L動(dòng)收益更負(fù)，即更低價(jià)賣EUR，確要更高價(jià)買EUR。即，遠(yuǎn)期折價(jià)賣出EUR買入U(xiǎn)SD，再要轉(zhuǎn)倉需要賣出USD，買入EUR，由于遠(yuǎn)期合約到期的時(shí)候USD/EUR的即期匯率上升了，所以要買入EUR的價(jià)格會(huì)更高，從而導(dǎo)致了滾動(dòng)收益率更負(fù)。
即轉(zhuǎn)倉時(shí)，未來的forward point是-27bps，說明未來EUR賣的便宜。因此是negative roll yield。
另外，在前一個(gè)forward到期的時(shí)候，我們賣出EUR的價(jià)格是（1.3935-19bps）=1.3916，賣出EUR，獲得USD。然后在進(jìn)入新的short forward時(shí)，相當(dāng)于賣USD買EUR，這樣合約期間會(huì)持有EUR，將來才能再賣EUR。前一個(gè)forward在到期的時(shí)間要買EUR，要支出1.4289，說明我們前一個(gè)合約賣EUR更便宜，在當(dāng)前時(shí)間再買EUR卻是更貴的，所以導(dǎo)致了more negative。
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追問
想再請教一下roll yield和forward rate bias的理念，roll yield里是說買遠(yuǎn)期溢價(jià)的貨幣可以獲得正的收益，而在trade forward rate bias里又說通過買遠(yuǎn)期折價(jià)的貨幣來賺錢，這兩個(gè)理念不是自相矛盾嗎？
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追答
同學(xué)您好
roll yield是當(dāng)未來賣的更貴的時(shí)候有正的roll yield，未來買更便宜的時(shí)候有正的roll yield。這和forward rate bias在未來賣遠(yuǎn)期溢價(jià)買遠(yuǎn)期折價(jià)的理念其實(shí)是一致的。
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