李同學(xué)
2018-10-06 20:31老師 可以解釋一下為什么要short bondA ，buy bond C嗎？
所屬：FRM Part I 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Wendy助教
2018-10-08 18:28
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同學(xué)你好
這是一個(gè)典型的債券復(fù)制（套利）。所謂套利是空手套白狼，自己沒有一分錢或者沒有任何成本，通過借貸等各種手段最終實(shí)現(xiàn)了收益。其實(shí)不論你是債券1和2構(gòu)成一個(gè)組合還是2和3構(gòu)筑成一個(gè)組合，或者1和3構(gòu)成一個(gè)組合，都是可以的。但是要把握以下2點(diǎn)：
第一，看答案怎么給的，如這題是把債券1和2構(gòu)成一個(gè)組合，那就把1和2當(dāng)做一個(gè)整體，和3作對(duì)比。
第二，套利的原則是低買高賣，做成的這個(gè)組合要和第三個(gè)債券相比，買long低的，賣short高的。
另外套利還要符合一價(jià)定律，即現(xiàn)金流的期限和金額是匹配的。
這題可先分析B債券：B債券的2年期的spot rate理論上應(yīng)該是10.263%，但是通過B債券分析出來是10%（算出來的）。所以B債券定價(jià)不合理而且是高估（如果spot rate是10.263%，可以算出一個(gè)兩年期的零息債券的理論合理價(jià)格是82.25，小于市場上觀測到的82.6446，所以可以初步判斷，B債券應(yīng)該是short）。
分析出來B債券，就排除了B和C。所以需要要對(duì)比A和D。
先來看D。一個(gè)一年期的零息債和一個(gè)2年期付息債，做成一個(gè)組合，在一年末和2年末分別都是有現(xiàn)金流的。而另一個(gè)組合一個(gè)2年期的零息債，在一年末是沒有現(xiàn)金流的。所以現(xiàn)金流不匹配（如果做這個(gè)套利策略，中間是需要自己支付一筆現(xiàn)金流頂上去的），所以這個(gè)套利策略不成立。
只能選擇A。A其實(shí)也是合適的。首先現(xiàn)金流是匹配的。然后一個(gè)一年期的零息債券和一個(gè)2年期的零息債券，分別采用一定比例是可以構(gòu)造出一個(gè)2年期的附息債券的
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