羽同學(xué)
2022-08-20 20:09CTD的選擇中，為什么同樣是要選久期更長(zhǎng)的，在收益率＞6%時(shí)就要選收益率盡量低的，對(duì)于向上結(jié)構(gòu)利率的則無利率大小水平的要求？
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1個(gè)回答
Adam助教
2022-08-22 09:52
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同學(xué)你好，久期和時(shí)間成正比，和收益率、coupon成反比。
這里是兩條劃分標(biāo)準(zhǔn)，一個(gè)是知道市場(chǎng)利率
市場(chǎng)利率也可以看成債券價(jià)格計(jì)算的折現(xiàn)率，以6%為標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)樽畋阋丝山桓顐臉?biāo)準(zhǔn)是根據(jù)凈成本進(jìn)行判斷的，
凈成本=交割債券報(bào)價(jià)-期貨報(bào)價(jià)×轉(zhuǎn)換因子，
在一份合約臨近到期時(shí)，期貨報(bào)價(jià)和轉(zhuǎn)換因子幾乎都是確定的，唯一不確定的是交割債券報(bào)價(jià)QBP。
當(dāng)前市場(chǎng)利率＞6%，以折現(xiàn)因子作為標(biāo)準(zhǔn)的話，此時(shí)交割債券對(duì)應(yīng)的是“折價(jià)債券”【意思是說奕市場(chǎng)利率計(jì)算出的價(jià)格，比以6%計(jì)算出得價(jià)格更低】，要使凈成本最小，交割債券最好久期越大，這樣的話，當(dāng)利率上升，債券價(jià)格下降的越快，凈成本越小。
即當(dāng)收益率>6%時(shí)，選久期較大的債券?！疽簿褪莄oupon小，期限長(zhǎng)的債券】
對(duì)應(yīng)當(dāng)市場(chǎng)利率＜6%時(shí)，說明交割債券相比6%的折現(xiàn)因子，是“溢價(jià)債券”，價(jià)格是偏高的，偏高的情況下空頭方希望偏高的程度是越小越好，這樣的話成本才比較低，所以這個(gè)時(shí)候投資者就希望選敏感程度比較低一些，就是久期小一些的債券?！疽簿褪莄oupon高，期限小】
一個(gè)是知道期限結(jié)構(gòu)【具體利率水平不知道】
當(dāng)利率期限結(jié)構(gòu)是向上的話，利率上升，債券價(jià)格下降，此時(shí)空頭方希望價(jià)格下降的越多越好，因此傾向于選擇久期大的債券，同理，反之，當(dāng)利率期限結(jié)構(gòu)向下，空頭方傾向于先考慮久期小的債券。
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