程同學(xué)
2022-08-21 19:46關(guān)于對沖比例，基礎(chǔ)課的結(jié)論是利率低，多對沖，利率高，少對沖。nn但是在講來example的時候是按照duration gap正負(fù)分開討論的，nn這個怎么理解？
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1個回答
hongbo助教
2022-08-22 10:11
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同學(xué)，你好。如果當(dāng)前利率低，均值回歸將來利率趨向于上升，債券價(jià)格趨向于下降，多short。
另外一種思路是把情況分開討論
Over hedge和under hedge是針對基于當(dāng)前的環(huán)境，我是購買多少衍生品用來對沖的，對沖利率變動導(dǎo)致的匹配更不利的情況。那么題目中通常會假設(shè)對沖多少衍生品，基于目標(biāo)值之上的就是over，基于目標(biāo)值之下的就是under。
因此是否over hedge還是under hedge不僅要看預(yù)期利率曲線變化，還需要看當(dāng)前資產(chǎn)和負(fù)債的BPV。
假設(shè)資產(chǎn)的BPV小于負(fù)債的BPV，那么在預(yù)期利率下降時over hedge，因?yàn)榭梢宰屬Y產(chǎn)漲的更多，從而和負(fù)債更匹配。也就是說兩者的BPV之差計(jì)算出需要買100份期貨，我可以買120份，因?yàn)轭A(yù)期利率下降，資產(chǎn)會漲的更多，使得資產(chǎn)整體和負(fù)債的差距縮小。
相反的，如果預(yù)期利率上升，那么就是買80份期貨，因?yàn)榭梢宰屬Y產(chǎn)下跌更少，從而使資產(chǎn)整體和負(fù)債的差距縮小。
總之要結(jié)合資產(chǎn)和負(fù)債的BPV、預(yù)期利率上升或下降、兩者的BPV之差計(jì)算出需要買（目標(biāo)）份期貨這三個條件，基于資產(chǎn)和負(fù)債更匹配這一目標(biāo)，判斷是超過（目標(biāo)）還是低于，超過就是over，低于就是under。
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