張同學
2022-08-22 02:44官網
老師，關于CDS的這道題，如果credit spread是1.5% 那CDS buyer 要付錢給seller，因為被保險的underlining比標準產品要貴。對嗎？ 如果是這樣，為什么叫priced below par呢？那不應該是pay extra premium， priced above par嗎？
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1個回答
hongbo助教
2022-08-22 11:57
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CDS Price的公式是1+（Fixed Coupon-CDS Spread）*久期，當CDS spread擴大，這個對應的債券價格是下跌。比如投資級債券的CDS 的fixed coupon是1%，如果CDS spread擴大到了1.5%，那么CDS price是變小的，對應的概念就是該債券價格下跌。這是報價的表現(xiàn)習慣方式。類似于Euro Dollar futures報價是1-年化利率。
B選項，CDS spread如果擴大到了1.5%，CDS price就是低于1了也就是相對于par來說呈現(xiàn)了discount，同時seller收到的標準fixed coupon 1%是低于市場spread的1.5%。所以B選項是對的。
A選項，CDS spread如果收窄到了0.8%，CDS price就是高于1了也就是相對于par來說呈現(xiàn)了premium。到這里表述是對的。但后半句，buyer 支付的標準的fixed coupon 1%，是高于市場spread的0.8%，A選項中說的below market是錯誤的，應該是above the market
。
C選項，錯在CDS合約規(guī)定標準fixed coupon是1%或者5%，前者是投資級債券，后者是高收益?zhèn)?。但市場給的CDS spread很有可能并不是這個標準的1%或者5%，才有了期初的現(xiàn)金支付或收取。所以，CDS price一開始就可以折價或者溢價，并不是說期初一定是平價。
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