laralv
2022-08-22 23:25老師，今天講解mock B上午題時，老師說選convexity大的，因?yàn)闈q多跌少，但是基礎(chǔ)課包括沖刺筆記里都說了single liability immunization strategy 要選con
所屬：CFA Level III > Fixed-Income Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
hongbo助教
2022-08-23 09:36
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同學(xué)，你好。公司的債務(wù)due over the next five years，表示債務(wù)是在接下來五年里分批到期的，所以是multi-liabilities
我們在immunization的時候做到duration相等，資產(chǎn)負(fù)債PV值相等。這里真正的目的是因?yàn)楫?dāng)利率變動的時候?P=-D*P*?Y，如果?Y是一個bps，那么我們真正的目的是做到資產(chǎn)的BPV與負(fù)債的BPV相等，即利率變動的時候，資產(chǎn)與負(fù)債的價值改變數(shù)是一樣的。
這個題目里面資產(chǎn)的PV值是495，而負(fù)債的PV值是455，如果此時我們選資產(chǎn)與負(fù)債久期基本一樣的組合A，那么當(dāng)利率改變的時候，資產(chǎn)的價值改變會大于負(fù)債的價值改變。在這個題目里負(fù)債的BPV是173,355，組合A的BPV是188,100，組合A的BPV是最大的那個，太大了，與負(fù)債的BPV是最不匹配的。因此組合A不適合。
組合C的BPV會更接近與負(fù)債的BPV，雖然也并不完全匹配，但最接近。同時這是multi-liability的immunization我們需要第三個條件，即資產(chǎn)的convexity要略大于負(fù)債的convexity，組合C也滿足了。
組合B比組合C要差，一是因?yàn)榻M合B的BPV比組合C的BPV要大，二是因?yàn)榻M合B的convexity小于了負(fù)債的convexity。
綜合而言，組合C是最合適的。
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