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2022-08-25 02:51Q34這個問題還是沒能很理解，在他roll的這個時點，難道不是應(yīng)該還有一筆settlement的歐元現(xiàn)金流流入嗎，所以這個時點應(yīng)該是，流出用于平一個月前的forward的美元，流入按照之前的forward匯率計算的歐元。后面再開新的forward，現(xiàn)金流并不在這個時點發(fā)生，而是應(yīng)該在這個新的forward到期時才發(fā)生，不對嗎？
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1個回答
Chris Lan助教
2022-08-25 09:28
該回答已被題主采納
同學(xué)您好
這個題協(xié)會出錯了，已經(jīng)勘誤了。正確的如下：
1 USD2,500,000 / 0.8875 = EUR2,816,901
2 USD2,650,000 / 0.8901 = EUR2,977,193
他的外幣是USD，本幣是EUR，匯率給的是USD/EUR，因此要把USD敞口轉(zhuǎn)換成EUR應(yīng)該是除以匯率，而不是乘以匯率。他有2.5M的USD敞口，通過short一個月的遠(yuǎn)期或期貨來對沖。在一個月之后，遠(yuǎn)期合約快到期的時間，他要進(jìn)行轉(zhuǎn)倉，因此他的做法是long USD現(xiàn)貨，再short一個月的USD forward。
現(xiàn)在這個對沖的空頭頭寸要rebalance的話時候，需要兩步：
第一步：原來的2.5m美元空頭到期交割之后，剩下的才是rolling的操作，（未來賣USD，現(xiàn)在就要買USD）那么就需要以spot rate買入2,500,000美元。相當(dāng)于賣出EUR，那賣出EUR作為投資者來說肯定是吃虧的，得賣的便宜，因此spot rate應(yīng)該用0.8875而不是0.8876，所以賣出EUR的金額是2.5m USD/0.8875 USD/EUR=2,816,901 EUR （支出EUR，買USD，因此EUR是現(xiàn)金流出）。
第二步，新開一個遠(yuǎn)期short USD forward，那么相當(dāng)于long EUR forward。買EUR，投資者永遠(yuǎn)相對dealer吃虧，因此是選買的貴的那價格，所以遠(yuǎn)期價格是0.8876+25bp = 0.8901 USD/EUR的遠(yuǎn)期匯率。因此一個月后可以賣出2.65M USD獲得2.65M USD/0.8901 USD/EUR=2977194 EUR （一個月后賣出USD，獲得EUR，因此是EUR流入）
這樣就可以計算EUR角度的凈現(xiàn)金流了，在一月前支出2816901EUR，在一個月后流入2977194 EUR，因此收減支，凈現(xiàn)金流為：160293 EUR。但這個題有個小的瑕疵是沒有考慮不同時間現(xiàn)金流的時間價值。
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追答
總結(jié)一下：
前一份遠(yuǎn)期合約以0.8944 USD/EUR的價格賣出USD，共計2.5M（這也會產(chǎn)生現(xiàn)金流，但這不是rolling的現(xiàn)金流，而是上一筆遠(yuǎn)期產(chǎn)生的現(xiàn)金流）
為了轉(zhuǎn)倉，他要為了以后到期交割（未來賣USD，現(xiàn)在要買USD），因此要買2.5M USD，需要支出EUR買入USD（這是rolling而產(chǎn)生的現(xiàn)金流）
然后再開下一個月的遠(yuǎn)期空頭，由于組合的敞口變成了2.65M，因此遠(yuǎn)期賣出USD的遠(yuǎn)期名義本金就需要是2.65M，且當(dāng)前是時間未來賣USD的價格是0.8901。這樣會在未來賣EUR，買USD，因此是EUR的支出（這也是rolling而產(chǎn)生的現(xiàn)金流）
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