羽同學(xué)
2022-09-03 00:49請(qǐng)問CAPM中的組合都應(yīng)在有效前沿上嗎？我讀金程課本上冊(cè)92頁，構(gòu)造CAPM時(shí)，P是任意資產(chǎn)組合，看起來不一定要在有效前沿；但這個(gè)模型同樣假設(shè)所有投資者都是馬科維茨投資者，是否又意味著P還得是CML上的點(diǎn)？那CML跟SML不就沒有不一樣了？
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1個(gè)回答
Lucia助教
2022-09-06 11:26
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同學(xué)，你好，你看書看的很仔細(xì)，思考的也很深入。
首先，CAPM中的組合都是在SML上的，SML是CAPM的圖像表示形式，在SML上的組合都是要求滿足威廉夏普提出的假設(shè)的.CAPM的組合沒有要求是要在有效前沿上，有效前沿只考慮了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而沒有考慮無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，CAPM要求是一個(gè)有效的組合，而不一定是有效前沿上的組合。
其次，課本92頁所說，資產(chǎn)組合P是任意的，當(dāng)α=0時(shí)，即投資組合全部投資于資產(chǎn)M，根據(jù)均值—方差模型，此時(shí)的投資組合曲線必然與資產(chǎn)M所在的CML線相切，這個(gè)情況也是在當(dāng)α=0時(shí)的情況下，P還是任意組合，但是投資組合曲線與資產(chǎn)M所在的CML線相切。
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追問
不好意思老師我再說明下，因?yàn)楦咴评蠋熒险n中說不只有馬科維茨有效前沿是有效前沿，CML也算是有效前沿（馬科維茨加無風(fēng)險(xiǎn)組合后的有效前沿），所以我提問時(shí)特地區(qū)分了“有效前沿”和“馬科維茨有效前沿”?；蛘呶以撨@么問，我覺得如果此題A是對(duì)的，就說明SML上的線其實(shí)都是CML上的線，有效意味著組合中各資產(chǎn)的權(quán)重只能是CML上的線，我想的對(duì)嗎？我想象不到sml線跟M只是相切、不跟CML重合、還又有效的樣子
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追答
同學(xué)，你好，你想的太復(fù)雜了，SML和CML是不一樣的，證券市場(chǎng)線SML描述市場(chǎng)均衡條件下單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（無論是否有效分散風(fēng)險(xiǎn)）的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系；資本市場(chǎng)線CML描述的是由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合期望收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。
資本市場(chǎng)線CML描繪了有效資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差函數(shù)，標(biāo)準(zhǔn)差可以用來衡量投資者資產(chǎn)組合總的風(fēng)險(xiǎn)。
而證券市場(chǎng)線SML中，作為高度分散化資產(chǎn)組合一部分的單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度并不是資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差或方差，而是該資產(chǎn)對(duì)資產(chǎn)組合方差的貢獻(xiàn)程度，我們用貝塔值來測(cè)度這一貢獻(xiàn)程度。證券市場(chǎng)線對(duì)有效資產(chǎn)組合和單項(xiàng)資產(chǎn)均適用，資本市場(chǎng)線對(duì)有效組合適用。 -
追問
不好意思老師，您可以翻譯一下A選項(xiàng)嗎？結(jié)合您的回答，是不是“最有效”并不意味著“充分分散化”？
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追答
同學(xué)，你好，A選項(xiàng)的意思是每個(gè)投資者都尋求在該投資者期限結(jié)束時(shí)的財(cái)富預(yù)期效用最大化。換句話說，就是尋求在風(fēng)險(xiǎn)一定時(shí)，收益最大；在收益一定時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)最小化。這個(gè)就是CAPM的假設(shè)條件。
CAPM的假設(shè)條件是以下幾個(gè)：
1、投資者希望財(cái)富越多愈好，效用是財(cái)富的函數(shù)，財(cái)富又是投資收益率的函數(shù)，因此可以認(rèn)為效用為收益率的函數(shù)。
2、投資者能事先知道投資收益率的概率分布相同。
3、投資風(fēng)險(xiǎn)用投資收益率的方差或標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)識(shí)。
4、影響投資決策的主要因素為期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)兩項(xiàng)。
5、投資者都遵守主宰原則，即同一風(fēng)險(xiǎn)水平下，選擇收益率較高的證券；同一收益率水平下，選擇風(fēng)險(xiǎn)較低的證券。
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