陳同學(xué)
2022-09-07 11:06原版書課后題，RI估值章節(jié)，Elena Castovan CASE第8小題
老師，這一題里，原文描述：“Starting in Year 4,C forecasts TTCI's ROE to revert to the constant long-term ROE of 12% annually”，我的理解是Stage 2 的起始時(shí)間點(diǎn)是時(shí)間軸上的第3年末，從這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上開始，每年的ROE為12%，這樣理解成以后每年的RI都和用模型計(jì)算出的RI4相等. 這種情況下，計(jì)算Terminal Value是在3時(shí)間點(diǎn)上的PV現(xiàn)值，看成永續(xù)年金，PV3=2.1516/8.7%=24.7310，然后按（1+re）的3次方折現(xiàn)，因?yàn)槭菑?時(shí)間點(diǎn)往0時(shí)間點(diǎn)折，好
所屬：CFA Level II > Equity Valuation 視頻位置 相關(guān)試題
來(lái)源： 視頻位置 相關(guān)試題
1個(gè)回答
開開助教
2022-09-07 17:03
該回答已被題主采納
同學(xué)你好，
這題確實(shí)存在條件互相干擾的情況。例如，根據(jù)從第4年開始，ROE=12%去計(jì)算，RI4是不等于RI3的。
但正文后面有一句:"The terminal value is based on an assumption that residual income per share will be constant from Year 3 into perpetuity."
這個(gè)假設(shè)條件相當(dāng)于是約定了最后階段RI的變化模式，以及起始點(diǎn)是什么時(shí)候。也可以認(rèn)為在題目約定TV如何計(jì)算的情況下，就不能用ROE=12%這個(gè)條件來(lái)計(jì)算RI4了。
根據(jù)這段話，從第三年開始RI永續(xù)，因此RI3是最后階段的第一期RI，所以第一階段就是1-2年。TV的起點(diǎn)應(yīng)該是第二年年末。
因此，如果這題讓你算terminal value的話，應(yīng)該要求TV2的，而非TV3
但如果說(shuō)是計(jì)算intrinsic value的話，其實(shí)不論認(rèn)為第一階段是1-3年，還是1-2年，計(jì)算出來(lái)的現(xiàn)值都是一樣的。
因?yàn)镽I3=RI4，兩種算法的區(qū)別在于把RI3放在第一階段單獨(dú)折現(xiàn)，還是合并到TV中去折現(xiàn)的問(wèn)題，不影響intrinsic value的值。
【點(diǎn)贊】喲~。加油，祝你順利通過(guò)考試~
0
0
1
1
