愛同學(xué)
2022-10-14 15:39老師，請問OAS老師講是代表剔除權(quán)力后的風(fēng)險補償，又說是行權(quán)后的風(fēng)險補償-這兩個怎么理解呢？有幾個點請老師幫忙解答一下：1。老師舉例中，callalbebond的OAS是8%，那如果行權(quán)了，相當(dāng)于是這8%就是債券的真實收益？但是真實收益，不是應(yīng)該用執(zhí)行價格去算嗎？2.風(fēng)險補償，那基準(zhǔn)利率是什么呢？
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1個回答
Essie助教
2022-10-18 09:41
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你好，公司債的本質(zhì)是就是基準(zhǔn)利率+z spread，z spread中隱含了公司債的其他風(fēng)險，比如說信用風(fēng)險，流動性風(fēng)險。對于含權(quán)債來說，z spread中還會包含期權(quán)帶來的影響，如果此時將期權(quán)的因素剔除掉，那么就變成了基準(zhǔn)利率+OAS的形式。所以O(shè)AS是剔除權(quán)利后的風(fēng)險補償，這是OAS的實質(zhì)。
老師是從另外一個角度說，已經(jīng)行權(quán)后含權(quán)債不再有附加的權(quán)利，也相當(dāng)于是不再含權(quán)的債券。
1.假設(shè)債券的定價是公允的，債券的收益率YTM就是投資債券會獲得的回報率。callable bond的收益率是10%，剔除掉期權(quán)影響后的收益率是8%，所以行權(quán)后債券可以獲得的回報率就是8%，前提是債券的定價是公允的。
2.基準(zhǔn)利率可以spot rate curve也可以是par rate curve，具體看題目要求。
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追問
對于callablebond來說，行權(quán)后，收益率還變低了呢？正常來說，callablebond是有利于發(fā)行者的，行權(quán)后，投資者收益變低。那投資者為什么要買這一類債券呢？
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追答
因為這類債券的購買價格更低，且投資者認(rèn)為未來利率不會下降。
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追問
那putablebond的投資者，行權(quán)后的OAS反而更高。那也是認(rèn)為未來利率不會下降嗎？那這樣的話就是只有認(rèn)為利率不會下降的投資者，才會購買含權(quán)債券?-那怎么區(qū)分是該買callable還是putalbe呢？
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追答
putable bond的投資者認(rèn)為未來利率可能會上升，債券價格下降，但是買入putable bond可以在未來債券價格下跌時有權(quán)利將以約定好的put price賣出。
發(fā)行方擔(dān)心利率下降，債券價格上漲，所以發(fā)行callable bond；
投資者擔(dān)心利率上升，債券價格下跌，所以購買putable bond。 -
追問
嗯嗯，這里我就是不太理解站在投資者的心態(tài)上，什么時候會買callable，什么時候購買putable。。
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追問
因為putable是行權(quán)了收益反而更高，callable是不行權(quán)的時候收益更高。那兩者都是利率上升時候投資者獲益呀，所以該買那個呢？
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追答
收益是在價格相等的前提下才好去比較的，putable bond中隱含給投資者的權(quán)利，價格更貴。callable bond中是賣給發(fā)行方一個權(quán)利，價格更低。
callable bond ：OAS = Z-spread – Vcall，callable bond剔除權(quán)力后OAS低于z spread；
putable bond：OAS = Z-spread + Vput，putalbe bond剔除權(quán)力后OAS高于z spread。
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