叢同學
2022-10-17 13:13R14第18\27\28\34幾題麻煩老師講解一下，不太明白。
所屬：CFA Level III > Fixed-Income Portfolio Management 視頻位置 相關試題
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1個回答
Nicholas助教
2022-10-17 14:50
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同學，下午好。
18. A增加了新的風險，利率風險，因為收固定支浮動是看跌利率，利率上漲債券價格下跌，那么當這種情況發(fā)生的時候衍生品和債券均面臨損失；
B增加了新的風險，信用利差風險，因為售出CDS相當于賣出保護，雖然會賺到保費，但是當信用質量下降，則債券也賣不出，CDS也要面臨賠付；
因此只能選擇C，即在配置類似流動性較差資產(chǎn)的時候就直接歸類至買入即持有，盡量較少地調整，降低成本。
27. A選項的錯誤在于反轉是在衰退階段而不是Peak階段；
B選項是我們說信用質量較差的債券如果在信用利差變寬的時候會用債券價格衡量，因為債券價格更好的能反映違約風險，這個是這種情況下高收益?zhèn)P注的；
C選項的錯誤在于不是經(jīng)常反轉，也不是用DTS衡量價格變化，反轉是要看短期和長期利率變化。
28. 這里描述的是在信用利差曲線下的策略，即收益率曲線傾斜向上的時候，除開基準收益率的部分，利差曲線同樣也呈現(xiàn)傾斜向上的情況，從頂端向下滾動，即長期債券價格買入價更低，而賣出價更高，從而獲益，稱為rolldown。
這里A選項描述增加的票息和債券價格的升值。實際上這個說法放在yield roll down return中也是不準確的，因為購入長期債券相較于短期債券在同樣的期限售出，相差的部分僅為債券價格的升值，票息和票息的再投資收益都是相同的。
答案描述的意思是沒有區(qū)分基準收益率和利差，因為我們在這里討論的是信用利差策略，必定是要和基準收益率區(qū)分，即利差改變導致債券價格升值部分才是該策略的回報部分。
合成的信用利差曲線策略是借助CDS來實現(xiàn)收益，因為信用利差曲線穩(wěn)定，那么我們通過增加信用風險敞口（加杠桿）獲益，則我們賣出保護賺取保費，因此這里應該是賣出保護。
34. B 當信用曲線在恢復期時，即高收益?zhèn)谖磥淼谋憩F(xiàn)會更高，因此應該更多配置ABS的低層級；
C CLO與CDO有不同的是，CLO中包含浮動利率的杠桿貸款。一方面是在經(jīng)濟衰退期間短期利率也是下跌，CLO并不占優(yōu)勢，另一方面CDO和CLO均有分層，那么應該說明是配置什么層級債券；
A 相較于其他類型結構性證券，covered bond有雙重追索權，除了資產(chǎn)池還可以向發(fā)行人部分資產(chǎn)追索，增加保障。
加油，祝你順利通過考試~
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