用同學(xué)
2022-10-20 15:27未解決
The fixed-income assets include US$10 million invested in one-year US Treasury bonds. Stuyvesant’s evaluation of global bond and currency markets indicates that she can increase the yield on the portfolio by selling the Treasury bond position and buying Japanese government bonds of the same maturity
所屬：CFA Level III > Derivatives and Currency Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
開(kāi)開(kāi)助教
2022-10-21 17:40
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同學(xué)你好，可否具體描述一下你的問(wèn)題，謝謝。
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追問(wèn)
老師好！
此題是協(xié)會(huì)官網(wǎng)題，衍生的Question 23，答案應(yīng)該有誤，1、the one-year YEN/USD cross currency swap basis is –0.63，這個(gè)條件沒(méi)用到，2、答案里the forward rate of 104.15,不知道哪里冒出來(lái)的，題干給的Fwd rate 應(yīng)該是106.12。
DISCUSSION 部分，各位同學(xué)的答案五花八門(mén)，想請(qǐng)老師給出詳細(xì)解題思路和過(guò)程，謝謝。 -
追答
同學(xué)你好，這題出的是有點(diǎn)問(wèn)題的。這個(gè)basis 給到我們是說(shuō)明現(xiàn)在美元強(qiáng)勢(shì)，因此在根據(jù)CIRP去計(jì)算遠(yuǎn)期價(jià)格的時(shí)候要在JPY的利率上減去0.63%。即F=106.85*(1-0.4%-0.63%)/(1+1.75%)，但這樣算出來(lái)F=103.93，這個(gè)價(jià)格才是實(shí)際上銀行愿意跟你簽的遠(yuǎn)期合約。和答案中使用的104.15不同。而104.15對(duì)應(yīng)的是basis應(yīng)該是-0.42%。
這個(gè)題的思路：
這個(gè)題是說(shuō)他原來(lái)買(mǎi)了一個(gè)USD BOND，現(xiàn)在他覺(jué)得回報(bào)可以提高，就是賣(mài)掉USB BOND，把USD換成JPY，再買(mǎi)JPY BOND，投1年，再換回USD。然后看這么一套操作下來(lái)的收益是否會(huì)比直接投資USD bond更高？
1、直接投資USD bond的收益：1.75%
2、先換成JPY, 買(mǎi)JPY BOND，投1年，再換回USD的收益：
1美元先以106.85的現(xiàn)價(jià)換成日元，在投資債券，一年后就是106.85*(1-0.4%)，然后再以上面算出來(lái)的遠(yuǎn)期價(jià)格103.93換算出USD，就是106.85*(1-0.4%)/103.93=1.024
因?yàn)橐荒旰?美元可以換成1.024，所以收益為2.4%，大于直接投資美元債的1.75%，所以應(yīng)該選A，這么操作可以增加收益。
基于CFA的知識(shí)，如果在CFA中，我們應(yīng)該直接使用106.12這個(gè)遠(yuǎn)期匯率。但如果用這個(gè)數(shù)字就和出題意圖不符了。
然而這種計(jì)算方法CFA中沒(méi)有提及（在FRM中有介紹），因此不會(huì)考我們計(jì)算，是超綱了的。同學(xué)不必糾結(jié) -
追問(wèn)
感謝KAIKAI老師的耐心解答，思路我懂了。
但是我思考了一下，這個(gè)basis 一般計(jì)算swap時(shí)，在非美元貨幣，即JPY的利率上減去0.63%，因此，我覺(jué)得如果這樣算：
1、直接投資USD bond的收益：1.75%
2、先換成JPY, 買(mǎi)JPY BOND，投1年，再換回USD的收益：
1美元先以106.85的現(xiàn)價(jià)換成日元，在投資債券，一年后就是106.85*(1-0.4%-0.63%)=105.75，然后用題干給的Fwd rate 106.12換算出USD，就是106.85*(1-0.4%-0.63%)/106.12=0.9965
小于直接投資美元債的1.75%，所以應(yīng)該選C。
不知是否正確，如果不對(duì)，請(qǐng)來(lái)時(shí)指出問(wèn)題所在，謝謝！ -
追答
同學(xué)你好，basis就是算forward rate的時(shí)候，為了使得利率平價(jià)成立，而加入的調(diào)整項(xiàng)，因此得在算F的時(shí)候考慮。
而你投資日元債券的收益率是不能隨意調(diào)整的，市場(chǎng)上現(xiàn)在是啥收益率就是啥收益率。
互換是協(xié)議雙方約定的，只要雙方認(rèn)可加個(gè)basis是可以加的。
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回復(fù)開(kāi)開(kāi)：明白了，謝謝！
