孫同學(xué)
2022-10-24 20:09老師好，如果Jensen's α適用于風(fēng)險(xiǎn)完全分散的組合，那么這個(gè)組合不就只有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)了嗎，那不就是和市場(chǎng)組合一樣了嗎，那么它是靠什么獲得超額收益的呢？
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1個(gè)回答
Evian, CFA助教
2022-10-31 01:01
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ヾ(?°?°?)??你好同學(xué)，
Jensen’s alpha (α)：
the difference between the portfolio return and the calculated risk-adjusted return with the same systematic risk by CAPM.
α是一個(gè)“超額收益”的概念，benchmark是Market portfolio
α將投資組合的收益率-基于CAPM模型系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整之后的收益率
如果一個(gè)投資組合（非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)無關(guān)緊要，也就是“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)“非常重要，例如運(yùn)營(yíng)養(yǎng)老金的基金）用Jensen' alpha來衡量業(yè)績(jī)，那么這個(gè)投資組合最好是一個(gè)完全分散風(fēng)險(xiǎn)的投資組合，但不代表它100%風(fēng)險(xiǎn)都是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，多多少掃也會(huì)有非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)投資組合和市場(chǎng)組合不一樣，我們是用了同樣的“beta”衡量他們倆的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，例如Bate(market portfolio)=1，Beta(portfolio)=1.2
超額收益靠的是投資組合承擔(dān)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（我們二級(jí)投資組合會(huì)學(xué)習(xí)更多拓展知識(shí)，例如，通過選行業(yè)和選個(gè)股提升非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)帶來的超額收益）
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追問
老師后來我又想了想，既然組合是和市場(chǎng)組合一樣的，那么超額收益靠擇時(shí)獲得唄？歸因分析，一個(gè)擇股，另一個(gè)是擇時(shí)，對(duì)吧？
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追答
擇時(shí)是一個(gè)因素，并不是全部考它
選擇股票對(duì)應(yīng)的是“基本面分析”
選擇時(shí)間對(duì)應(yīng)的是“技術(shù)分析”
可以算是業(yè)績(jī)歸因的一部分
在后續(xù)學(xué)習(xí)中會(huì)分為“asset allocation”資產(chǎn)配置和“security selection”證券選擇
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